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深耕釩鈦磁鐵礦產(chǎn)業(yè)，鈦材項(xiàng)目前景可期，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司深耕釩鈦磁鐵礦產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)品鈦精礦價(jià)格易漲難跌、釩鈦鐵精礦價(jià)格也有望底部反彈。展望未來，公司“年產(chǎn)6萬噸鈦材項(xiàng)目”進(jìn)展順利，有望助力公司新一輪騰飛。此外，公司擁有豐富的釩鈦磁鐵礦資源以及相應(yīng)的提釩技術(shù)儲(chǔ)備，未來也或?qū)⒊浞质芤嬗阝C價(jià)上漲。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.64、13.39、20.37億元，EPS分別為3.15、3.34、5.08元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.9、11.2、7.4倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　鈦精礦：供需格局偏緊，鈦精礦價(jià)格易漲難跌
　　供給端，國內(nèi)鈦礦產(chǎn)能集中于攀西四大礦企，其中除龍佰集團(tuán)外，其余企業(yè)暫時(shí)未公布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。海外方面，目前在建產(chǎn)能僅有Ranobe項(xiàng)目及Thunderbird項(xiàng)目。此外，部分海外礦山經(jīng)過長期開采以后，正在面臨資源枯竭的問題。需求端，鈦精礦需求以鈦白粉為主，伴隨全球經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，鈦白粉下游應(yīng)用仍有望繼續(xù)保持溫和增長態(tài)勢(shì)，鈦精礦需求也有望隨之不斷受益。整體來看，鈦精礦供需格局偏緊，價(jià)格易漲難跌。
　　鐵精礦：價(jià)格處于周期底部，未來有望逐步反彈
　　釩鈦鐵精礦為鐵礦的小眾品種，其價(jià)格走勢(shì)與普通鐵礦基本一致。從終端鋼鐵的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，2021年建筑、機(jī)械與汽車分別占比49%、17%、7%。當(dāng)前釩鈦鐵精礦價(jià)格基本處于周期底部，展望未來，伴隨國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)邊際改善與基建投資繼續(xù)增長，鋼鐵需求有望得到有力支撐，釩鈦鐵精礦價(jià)格或?qū)⒌撞糠磸棥?br>　　鈦材項(xiàng)目：需求驅(qū)動(dòng)成長，公司鈦材項(xiàng)目前景可期
　　行業(yè)層面：鈦材需求增長迅速，2020-2021年國內(nèi)鈦材消費(fèi)量達(dá)到9.36、12.45萬噸，分別同比增長35.94%、32.98%。供給端，目前國內(nèi)海綿鈦在建/擬建產(chǎn)能累計(jì)達(dá)到15.5萬噸/年，盡管新增產(chǎn)能較多，但伴隨以化工、航空航天領(lǐng)域等終端需求加速釋放，新增產(chǎn)能有望逐步得到消化，海綿鈦及鈦材盈利水平或?qū)⒗^續(xù)維持相對(duì)高位。公司層面：公司“年產(chǎn)6萬噸鈦材項(xiàng)目”成本優(yōu)勢(shì)顯著（包括鈦精礦自給、電價(jià)較低、全流程生產(chǎn)等），未來有望為公司貢獻(xiàn)關(guān)鍵的業(yè)績?cè)隽俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。