>> 東吳證券-晨會紀要-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 1632KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳李 |
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宏觀點評20230419：第一季度財政“加力提效”的成果如何？
觀點：第一季度經(jīng)濟增長達到4.5%，財政的發(fā)力可能功不可沒。一方面，財政支出靠前發(fā)力明顯，為近4年最快，外加與2022年同期相當?shù)膶ｍ梻l(fā)行，體現(xiàn)出積極財政政策的加力；另一方面，第一季度的財政收入并不突出，即使剔除擾動因素，3%的同比增速低于名義GDP增速（4.97%）近2個百分點，缺口僅次于2020年同期。展望第二季度，我們認為財政收支之間的增速差會收窄、甚至逆轉(zhuǎn)：4.5%的“答卷”可能使得財政的力度會有所放緩，此外財政收入相對于支出存在更大的基數(shù)效應(yīng)。風險提示：海外貨幣政策收緊下外需回落，海外經(jīng)濟提前進入顯著衰退，嚴重拖累我國出口。毒株出現(xiàn)變異，疫情蔓延形勢超預(yù)期惡化。
固收金工
固收點評20230420：云南開啟平臺整合，有望重鑄城投市場信心
事件：2023年2月，云南楚雄州財政局出臺管理辦法，支持銀行等金融機構(gòu)穩(wěn)步推進國有資產(chǎn)股權(quán)劃轉(zhuǎn)整合，將縣屬國企集團51%以上股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至州屬兩大集團公司，開啟了區(qū)域性資產(chǎn)上劃和平臺整合的嶄新篇章。觀點：省市級平臺整合未來可期，有望重振市場信心：1）由于云南城投債務(wù)主要集中于省級和昆明市級平臺，未來高層級平臺或能沿用云南康旅的債務(wù)處置思路進行平臺資源整合，助力云南加速化解隱債。2）目前仍需觀望州縣整合的落地效果并等候“康旅模式”推行，可適時配置省級及昆明等較優(yōu)市縣的中短久期高等級債，弱區(qū)域弱平臺還需謹慎下沉。風險提示：平臺整合進度不及預(yù)期；債市異常波動；數(shù)據(jù)口徑誤差。
固收點評20230420：模擬芯片產(chǎn)業(yè)可轉(zhuǎn)債標的知多少？——轉(zhuǎn)債捕手系列（三）
觀點：模擬芯片是連接真實世界和數(shù)字世界的橋梁，是電子系統(tǒng)重要的組成部分，在半導(dǎo)體分類中歸屬“半導(dǎo)體—集成電路—模擬芯片”分級。模擬芯片行業(yè)發(fā)展三重邏輯：“復(fù)蘇+增量需求+政策支持”。盈利預(yù)測和投資評級：模擬芯片產(chǎn)業(yè)存續(xù)可轉(zhuǎn)債盤點如下：（1）韋爾轉(zhuǎn)債：截至2023/4/19，韋爾轉(zhuǎn)債收盤價117.61元，其中平價僅63.50元，轉(zhuǎn)股溢價率85%，彈性有限。結(jié)合正股基本面，我們認為韋爾股份在計提大量存貨減值后，伴隨新品迭代放量和下游需求循“復(fù)蘇+增量”邏輯增加，韋爾股份有望在2023年實現(xiàn)業(yè)績扭轉(zhuǎn)，迎來右側(cè)交易機會。平價隨正股逐步上漲過程，溢價空間有望得到消化，投資者可選擇合意彈性時點參與配置。（2）芯海轉(zhuǎn)債：芯海轉(zhuǎn)債事實上為小盤、優(yōu)正股標的，結(jié)合其弱交易屬性、強“安全墊”、溢價“被動變化”的特征，芯海轉(zhuǎn)債較適合風險中性或風險厭惡型投資者配置。截至2023/4/19，收盤價124.99元，轉(zhuǎn)股溢價率50.35%，溢價有伴隨平價抬升進一步壓縮的空間，同樣建議等待右側(cè)交易機會配置。（3）雅創(chuàng)電子：擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債3月進入證監(jiān)會受理環(huán)節(jié)，預(yù)計今年年底有望成功發(fā)行并進入申購環(huán)節(jié)。結(jié)合其“分銷+自研IC”深耕汽車電子賽道的正股屬性，建議積極申購。風險提示：強贖風險，正股波動風險，發(fā)行人違約風險，轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮風險，政策利好信號不及預(yù)期風險
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