>> 國海證券-云圖控股(002539)點評報告：2023Q1業(yè)績環(huán)比大增，一體化布局持續(xù)推進-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年4月19日，云圖控股發(fā)布2023年一季報：2023Q1實現(xiàn)營收56.77億元，同比+2.89%，環(huán)比+2.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.54億元，同比-23.96%，環(huán)比+87.30%。毛利率12.45%，同比-3.41pct，環(huán)比+2.77pct；凈利率6.24%，同比-2.27pct，環(huán)比+3.00pct。
投資要點:
復(fù)合肥進入需求旺季，一季度業(yè)績環(huán)比大增
公司2023Q1實現(xiàn)營收56.77億元，同比+2.89%，環(huán)比+2.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.54億元，同比-23.96%，環(huán)比+87.30%。2023Q1，國內(nèi)化肥市場進入需求旺季，復(fù)合肥價格仍處于高位，但受原材料價格下降影響環(huán)比略降；純堿供需緊平衡，價格同環(huán)比增長；由于下游市場需求減弱，黃磷價格大幅下降。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023Q1復(fù)合肥均價為3027元/噸，同比+2.01%，環(huán)比-0.68%；磷酸一銨均價3276元/噸，同比+5.23%，環(huán)比+2.78%；純堿均價2779元/噸，同比+9.25%，環(huán)比+2.32%；黃磷均價29156元/噸，同比-11.70%，環(huán)比-8.06%。原材料端，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023Q1硫磺均價為1110元/噸，同比-51.28%，環(huán)比-12.61%；合成氨均價3978元/噸，同比+0.29%，環(huán)比-4.53%；氯化鉀均價為3500元/噸，同比-5.10%，環(huán)比-5.67%，磷礦石均價為1060元/噸，同比+61.99%，環(huán)比+1.76%。受磷礦石價格同比大幅上漲影響，黃磷價差大幅收窄，2023Q1公司毛利率同比下降3.41pct。隨著硫磺、合成氨、氯化鉀價格下行，磷酸一銨、復(fù)合肥盈利性修復(fù)，2023Q1公司毛利率環(huán)比增加2.77pct。
2023Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額為-0.88億元，同比減少-115.03%，主要系磷礦石價格大幅增長，公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加，2023Q1購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為33.13億元，同比+20.24%。期間費用方面，2023Q1公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為1.39%/2.92%/0.58%，同比+0.20/+0.38/0.06pct，環(huán)比-0.22/+0.31/-0.47pct。
補齊磷礦石資源，磷化工一體化項目有序推進
公司雷波牛牛寨北磷礦區(qū)東段于2022年8月取得采礦權(quán)證，查明磷礦石儲量約1.81億噸，開采規(guī)模為400萬噸/年，正在積極開展采礦建設(shè)工程前期籌備工作，預(yù)計2023年動工建設(shè)；雷波牛牛寨北磷礦區(qū)西段尚在勘探中。公司在松滋擬建年產(chǎn)35萬噸電池級磷酸鐵以及配套的30萬噸濕法磷酸（折純）、30萬噸精制磷酸、150萬噸磷礦選礦、100萬噸硫磺制酸、60萬噸緩控釋復(fù)合肥、100萬噸磷石膏綜合利用和20MW余熱發(fā)電等項目；在宜城擬建10萬噸電池級磷酸鐵、100萬噸選礦、20萬噸濕法磷酸（折100%P2O5）、10萬噸精制磷酸（85%H3PO4）、80萬噸硫磺制酸、80萬噸緩控釋復(fù)合肥和100萬噸磷石膏綜合利用。截至2022年底，松滋基地項目已全面啟動，5萬噸磷酸鐵產(chǎn)能已經(jīng)建成，配套的磷酸和復(fù)合肥項目正在有序推進中；宜城10萬噸磷酸鐵正在籌建中。公司擁有豐富的磷礦資源儲備以及完整的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，能夠為磷酸鐵項目提供完善的資源配套。兩個項目的實施，有利于發(fā)揮公司磷化工與復(fù)合肥主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，通過磷酸分級利用進一步延伸“磷礦—濕法磷酸—磷酸鐵”的新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈，進一步擴大磷化工、磷肥產(chǎn)業(yè)規(guī)模，夯實產(chǎn)業(yè)鏈及成本競爭優(yōu)勢，孵化新的利潤點的同時，鞏固和提升公司復(fù)合肥領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測和投資評級
預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為15.46、18.53、22.32億元，EPS為1.28、1.53、1.85元/股，對應(yīng)PE為8.37、6.98、5.80倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；未來需求下滑；新項目進度不及預(yù)期。
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