>> 太平洋證券-長川科技(300604)測試機(jī)業(yè)務(wù)快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張世杰 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營收25.77億元，同比增長70.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.61億元，同比增長111.28%；單Q4來看，公司實現(xiàn)營收8.23億元，同比增長85.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比增長52.81%。
測試機(jī)業(yè)務(wù)快速增長，帶動綜合毛利率顯著上行。報告期內(nèi)，公司在模擬/混合電路測試和分立器件測試領(lǐng)域逐步實現(xiàn)進(jìn)口替代。從營收端來看，2022年公司測試機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.16億元，同比增長128.18%，營收占比由2021年的32.37%提升至43.32%；分選機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.55億元，同比增長34.04%，營收占比由2021年的61.96%下降至48.72%。在利潤端，2022年測試機(jī)業(yè)務(wù)毛利率68.96%，同比提升1.29pct；分選機(jī)業(yè)務(wù)毛利率44.62%，同比提升1.97 pct。具有更高毛利率的測試機(jī)業(yè)務(wù)營收占比大幅提升，帶動公司盈利能力上行，2022年公司綜合毛利率56.75%，同比顯著提升4.92 pct。
期間費用把控得當(dāng)，繼續(xù)加大研發(fā)投入力度。公司在報告期內(nèi)加大市場開發(fā)力度，積極拓展市場，發(fā)生銷售費用1.69億元，銷售費率6.57%，同比下降2.57 pct；發(fā)生管理費用2.07億元，管理費率8.05%，同比增加0.67 pct，主要系公司規(guī)模擴(kuò)大，人員增加，職工薪酬、股權(quán)激勵費用增加所致；發(fā)生研發(fā)費用6.45億元，研發(fā)費率25.05%，同比增加3.18 pct，主要系公司加大研發(fā)投入，職工薪酬、研發(fā)材料、折舊和攤銷增加所致；發(fā)生財務(wù)費用-0.04億元，主要系匯率變動所致。
平臺化布局拓寬盈利空間，部分領(lǐng)域在國內(nèi)廠商率先實現(xiàn)突破。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備平臺型公司，堅持“自主研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新”的發(fā)展理念，在測試機(jī)、分選機(jī)等領(lǐng)域的中高端市場突破國外半導(dǎo)體設(shè)備廠商壟斷，核心競爭力不斷增強(qiáng)。同時，公司積極完善戰(zhàn)略發(fā)展布局，在將現(xiàn)有產(chǎn)品領(lǐng)域做專、做強(qiáng)，保持產(chǎn)品市場領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上，重點開拓了探針臺、高端測試機(jī)產(chǎn)品、三溫分選機(jī)、AOI光學(xué)檢測設(shè)備等相關(guān)測試設(shè)備，核心競爭力不斷增強(qiáng)。在鞏固和發(fā)展公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時，公司2019年完成了對STI的收購，并于2022年通過了發(fā)行股份購買資產(chǎn)收購長奕科技（馬來西亞Exis）的審批，交易完成后，有助于公司豐富產(chǎn)品類型，實現(xiàn)分選機(jī)的產(chǎn)品全覆蓋，通過上市公司與EXIS在銷售渠道、研發(fā)技術(shù)等方面的協(xié)同效應(yīng)，提升公司的盈利能力與可持續(xù)發(fā)展能力。
投資建議
公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備平臺型公司，堅持自主研發(fā)，產(chǎn)品實現(xiàn)了在測試機(jī)、分選機(jī)等領(lǐng)域的部分進(jìn)口替代持續(xù)，在中高端測試機(jī)市場突破國外半導(dǎo)體設(shè)備廠商壟斷，核心競爭力不斷增強(qiáng)。同時，公司積極完善戰(zhàn)略發(fā)展布局，重點開拓了探針臺、高端測試機(jī)產(chǎn)品、三溫分選機(jī)、AOI光學(xué)檢測設(shè)備等相關(guān)測試設(shè)備。未來伴隨公司產(chǎn)品在關(guān)鍵客戶的不斷放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，有望在實現(xiàn)銷售規(guī)?？焖僭鲩L的同時，盈利能力及質(zhì)量同步穩(wěn)定提升。我們預(yù)計公司2023-25年實現(xiàn)營業(yè)收入38.72、48.45、58.32億元，歸母凈利潤8.08、10.78、14.23億元，對應(yīng)PE 42.38、31.79、24.07 x，基于公司所處行業(yè)壁壘較高，公司自身平臺化建設(shè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品開發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)景氣度大幅下滑風(fēng)險；新客戶導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險
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