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負面影響逐漸散去，輔助生殖龍頭蓄勢待發(fā)。2022年公司受業(yè)務中斷、疫情等多因素影響，經(jīng)營業(yè)績短期承壓，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤出現(xiàn)下滑。而疫情前公司業(yè)務規(guī)模增長迅速，2016-2019年凈利潤翻了4倍左右。目前疫情影響正在逐漸減弱，武漢業(yè)務已經(jīng)恢復，公司的多項并購也逐步落地，我們看好其業(yè)績在未來恢復高速增長。
　　國內(nèi)業(yè)務：并購持續(xù)推進，各區(qū)域增長動力十足。成都：收購錦欣婦幼醫(yī)院，婦兒和生殖兩大板塊融合效果明顯，2022年僅婦兒板塊凈利潤達1.33億元；大灣區(qū)：將深圳中山醫(yī)院的控股權提升至99.90%，香港通關后兩地業(yè)務有望快速恢復；武漢：IVF于2022年9月正式恢復營業(yè)；云南：將2家醫(yī)院的控制權增至約96.50%，并對其進行業(yè)務整合，經(jīng)改造后預計兩家醫(yī)院總周期數(shù)可達到8000+周期每年。
　　海外業(yè)務：HRC擴張+東南亞積布局，為國際業(yè)務回暖做足準備。美國HRC：人員架構優(yōu)化完成，引入3位知名醫(yī)生，自建San Diego診所正式開業(yè)、Eden診所完成升級，自此，HRC在美國擁有4家核心診所及6家衛(wèi)星診所，為未來業(yè)務開拓和國際業(yè)務復蘇做了充分準備；老撾：錦瑞醫(yī)療中心即將恢復營業(yè)，其作為東南亞前線哨點有望為未來的進一步布局提供重要經(jīng)驗。
　　盈利預測與投資建議?？紤]到輔助生殖市場的潛在空間、公司多項業(yè)務調(diào)整的逐步完成以及疫后復蘇效應，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.44/4.80/6.34億元，分別同比增長+184%/+40%/+32%。我們給予公司2023年PE 50X估值，對應合理價值為7.26港元/股，給予“買入”評級。
　　風險提示。監(jiān)管風險、人才流失風險、負面報道風險