>> 信達證券-我武生物(300357)2023Q1業(yè)績有所波動，期待旺季業(yè)績恢復(fù)及黃花蒿滴劑兒童適應(yīng)癥獲批-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
867KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉嘉仁 |
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事件：近日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收8.96億元，同比增長10.94%，歸母凈利潤為3.49億元，同比增長3.19%，扣非歸母凈利潤為3.15億元，同比增長-0.4%。2023Q1公司實現(xiàn)營收1.83億元，同比增長-7.31%，歸母凈利潤0.7億元，同比增長-23.17%，扣非歸母凈利潤為0.68億元，同比增長-11.48%。
點評：
2023Q1公司業(yè)績受疫情、春節(jié)等因素影響有所波動。2022Q4公司實現(xiàn)營收1.96億元，同比增長4.18%，歸母凈利潤為0.22億元，同比增長-66%，扣非歸母凈利潤為0.22億元，同比增長-62.58%，主要受“塵螨合劑”與“粉塵螨滴劑特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥”項目終止減值的影響，減值影響公司歸母凈利潤0.38億元。2023Q1公司業(yè)績有所下滑，主要是受1月疫情、3月國內(nèi)各地甲流影響。
粉塵螨滴劑維持穩(wěn)健增長，華南地區(qū)業(yè)務(wù)受疫情影響較大。2022年，公司粉塵螨滴劑銷售量為1010.89萬支，同比增長10.36%，實現(xiàn)營收8.79億元，同比增長10.44%，毛利率為95.74%，同比變動-0.33pct。黃花蒿滴劑銷量為3.02萬支，同比增長87.24%，實現(xiàn)營收830.58萬元，同比增長126.17%。點刺診斷試劑盒及相關(guān)產(chǎn)品銷量為1.52萬盒，同比增長10.03%，實現(xiàn)營收469.18萬元，同比增長-1.79%。2022年，公司華東區(qū)域貢獻收入3.1億元，同比增長18.31%，華中地區(qū)貢獻收入1.68億元，同比增長14.88%，華南地區(qū)貢獻收入2.80億元，同比增長-0.38%，受廣州、深圳等地疫情影響較大。
盈利能力維持較好水平。2022年公司毛利率為95.39%，同比基本持平，凈利率為37.47%，同比變動-2.93pct，主要是研發(fā)投入加大和“塵螨合劑”與“粉塵螨滴劑特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥”項目終止減值影響，2023Q1公司毛利率為94.75%，同比變動-1.1pct，凈利率為36.6%，同比變動-8.43pct，主要是銷售費用投入加大。2022年公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為34.8%、17.17%、-2.7%，同比變動-0.13pct、-0.14pct、0.04pct。
研發(fā)投入占比創(chuàng)新高，期待黃花蒿滴劑兒童適應(yīng)癥獲批。2022年公司研發(fā)投入1.17億元，同比增長14.34%，占營收的比例為13.02%，同比變動0.39pct，其中干細胞研發(fā)投入0.57億元，天然藥物研發(fā)投入0.13億元。2022年研發(fā)投入資本化比例為9.13%，同比變動-4.69pct，2022年公司研發(fā)人員達到282人，同比增長18.99%，占比17.54%，同比變動1.61pct。黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑擴展兒童適應(yīng)癥、用于過敏原皮膚點刺試驗的“黃花蒿花粉點刺液”、“白樺花粉點刺液”、“變應(yīng)原皮膚點刺試驗對照液”、“葎草花粉點刺液”等4個點刺品種項目處于CDE技術(shù)審評階段。我武干細胞開發(fā)的人毛囊間充質(zhì)干細胞治療藥物通過浙江省衛(wèi)健委與浙江省藥監(jiān)局的審查與現(xiàn)場檢查，順利遞交至國家衛(wèi)健委。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入11.29、14.45、18.79億元，同比增長26%、28%、30%，歸母凈利潤分別為4.48、5.72、7.47億元，同比增長28.6%、27.6%、30.4%，對應(yīng)PE分別為54.07、42.36、32.47倍，考慮公司粉塵螨滴劑處于放量期，黃花蒿粉滴劑處于學術(shù)推廣階段，維持“買入”評級。
風險因素：主導(dǎo)產(chǎn)品較為集中的風險、招標降價風險、流感反復(fù)影響。
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