>> 信達證券-隆盛科技(300680)22年盈利能力短暫承壓，新能源+EGR業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布2022年報與2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元，同比+23.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比-22.6%；2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比+18.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比+39.30%。
點評：
新能源業(yè)務(wù)帶動22年營收增長，盈利能力短暫承壓。公司22年實現(xiàn)營收11.48億元，同比+23.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比-22.6%；其中Q4實現(xiàn)營收3.41億元，同比+9.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，同比-68.1%。公司22年實現(xiàn)毛利率18.92%，同比-4.33pct，實現(xiàn)凈利率6.28%，同比-4.23pct。新能源產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.15億元，同比+147.4%，毛利率15.51%，營收占比由21年的18.06%提升至36.18%；EGR產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.85億元，同比-13.3%，毛利率24.27%；沖壓件產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.38億元，同比+7.1%，毛利率17.95%。我們認為公司毛利率的下降主要因毛利率較低的新能源產(chǎn)品營收占比快速提升，而新能源驅(qū)動電機鐵芯產(chǎn)品受硅鋼價格影響，毛利率暫時承壓。
23年一季度盈利能力回暖，凈利率同環(huán)比改善。23Q1公司實現(xiàn)營收3.39億元，同比+18.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比+39.3%；毛利率20.85%，同比-0.45pct，環(huán)比+2.40pct，凈利率12.12%，同比2.05%，環(huán)比+10.45%；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率表現(xiàn)穩(wěn)定，分別為1.23%/3.75%/4.46%/1.27%。我們認為公司23Q1營收與盈利能力改善主要因EGR產(chǎn)品所應(yīng)用的非道路機械進入第四排放階段，疊加乘用車混動車型的滲透率持續(xù)提升，同時新能源產(chǎn)品毛利率隨著產(chǎn)能利用率的提高而提高。
商用車回暖+混動滲透率突破，公司EGR與新能源業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。EGR產(chǎn)品方面，商用車國六排放標(biāo)準(zhǔn)與非道路第四階段標(biāo)準(zhǔn)均已實施，公司非道路項目在22年12月逐步開始放量；為提高混動車型燃油機效率，EGR應(yīng)用比例也在不斷提高，混動領(lǐng)域已獲得吉利、廣汽、奇瑞的項目定點。隨著23年商用車市場回暖與混動車型加速滲透，公司EGR業(yè)務(wù)有望重回上行區(qū)間。新能源產(chǎn)品方面，公司重點推動的驅(qū)動電機馬達鐵芯項目于22年下半年進入大批量生產(chǎn)階段；商用車燃料替代的天然氣噴射氣軌項目也已實現(xiàn)量產(chǎn)，有望成為公司產(chǎn)品與客戶轉(zhuǎn)型的重要方向。公司從22年12月下旬起接連獲得博世、金康動力、星驅(qū)動力的新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯項目定點，有望持續(xù)帶來收入增量。
盈利預(yù)測：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車零部件（ERG、電驅(qū)鐵芯）廠商，考慮到商用車行業(yè)低點已過，新能源車景氣度維持高位，公司業(yè)績有望迎來突破。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.11、3.36、4.55億元，對應(yīng)PE分別為22、14、10倍。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期。
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