>> 海通證券-香飄飄(603711)公司年報點評：23年一季度收入表現(xiàn)亮眼，期待即飲產(chǎn)品表現(xiàn)-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
719KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（上調(diào)） |
作者： |
顏慧菁,張宇軒 |
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事件：公司4月18日披露2022年年報，22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.28億元（YOY=-9.76%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元（YOY=-3.89%）。此外公司23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.79億元，歸母凈利達到5.85百萬元（YOY=109.80%）。
22年經(jīng)營展現(xiàn)穩(wěn)健韌性。2022年，面對不利的外部環(huán)境，公司堅持“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，圍繞“產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌升級、渠道優(yōu)化”的經(jīng)營策略，穩(wěn)步落實各項經(jīng)營舉措。22年公司營業(yè)收入實現(xiàn)31.28億元（YOY=-9.76%）毛利率同比增加0.2pct至33.8%，毛利額同比減少9.22%。此外公司期間費用率同比下降3.86pct（其中公司銷售費用率同比下降3.42pct（主要系減少廣告費及市場推廣費支出所致），管理費用率同比增加0.75pct），但由于其他收入與收益同比下降2.38億元，因此最終歸母凈利潤同比減少3.89%至2.14億元，對應(yīng)歸母凈利潤率同比上升0.42pct至6.84%。
22Q4單獨來看，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入15.98億元（YOY=7.06%），實現(xiàn)毛利率40.74% （YOY=5.34pct）。此外期間費用率同比下降7.28pct（其中銷售費用率同比下降5.35pct，管理費用率同比下降1.51pct，最終2022Q4公司歸母凈利潤率同比上升5.81pct，對應(yīng)最終歸母凈利潤為2.89億元（YOY=57.76%）。
23年一季度收入表現(xiàn)亮眼。2023Q1單獨來看，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6.79億元（YOY=37.03%），實現(xiàn)毛利率31.02% （YOY=10.42pct）。此外期間費用率同比下降7.07pct（其中銷售費用率同比下降5.50pct，管理費用率同比下降2.13pct，最終2023Q1公司歸母凈利潤率同比上升12.91pct，對應(yīng)最終歸母凈利潤為5.85百萬元（YOY=109.80%）。
堅持“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，努力打造“第二成長曲線”。公司持續(xù)深耕杯裝奶茶領(lǐng)域。一方面，繼續(xù)推動沖泡產(chǎn)品的“年輕化”、“健康化”升級，穩(wěn)步推進渠道深耕，實現(xiàn)沖泡業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展；另一方面，加大即飲業(yè)務(wù)的費用投入力度，建立單獨的銷售團隊，提升渠道的服務(wù)能力，推動即飲業(yè)務(wù)的快速成長。公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化、降本增效等措施加大產(chǎn)品及品類創(chuàng)新，積極推出新的沖泡類、即飲類產(chǎn)品，主要包括香飄飄芝芝/生椰牛乳茶、珍珠牛乳茶，MECO杯裝果汁茶新口味-“荔枝百香”“芒果芭樂”、瓶裝果汁茶“有梅有鴨”，香飄飄瓶裝牛乳茶，蘭芳園瓶裝凍檸茶、聯(lián)名款燕麥奶茶等。
?。?）固體沖泡類。沖泡業(yè)務(wù)是公司的利基業(yè)務(wù)，公司將繼續(xù)推沖泡業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，包括進一步推進產(chǎn)品及品類的健康化升級，公司22年沖泡類產(chǎn)品實現(xiàn)全年營收24.55億元（YOY=-11.55%），實現(xiàn)毛利率40.65%，同比上升2.21pct。為應(yīng)對原物料、物流成本及能源價格上漲所帶來的經(jīng)營壓力，在綜合考慮各方面因素的基礎(chǔ)上，公司于2022年2月開始對沖泡產(chǎn)品的經(jīng)典系列、好料系列進行提價，到2022年第四季度提價策略在沖泡產(chǎn)品的銷售旺季執(zhí)行到位，產(chǎn)品營收和盈利能力均得到提升。
?。?）即飲飲料類。公司加大對即飲業(yè)務(wù)的資源投入，提升即飲業(yè)務(wù)的經(jīng)營規(guī)模及系統(tǒng)化經(jīng)營能力。公司22年即飲類產(chǎn)品實現(xiàn)全年營收6.38億元（YOY=-0.69%），實現(xiàn)毛利率11.68%，同比下降5.01pct。2022年，公司推出了以“香飄飄瓶裝牛乳茶”為代表的即飲乳茶、聯(lián)名款燕麥奶茶等，進一步加強對液體奶茶市場的探索與測試。除果汁茶以外，公司還推出了蘭芳園瓶裝凍檸茶等即飲產(chǎn)品，進一步深入探索即飲品市場，努力拓寬公司的未來成長空間。
擬推出股權(quán)激勵，促進公司長遠發(fā)展。4月17日晚公司發(fā)布《2023年股票期權(quán)激勵計劃（草案）》。據(jù)公告：（1）本激勵計劃擬授予的股票期權(quán)數(shù)量1357.00萬份，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的3.30%；（2）本次激勵計劃的激勵對象人數(shù)共計39人；（3）本激勵計劃首次及預(yù)留授予股票期權(quán)的行權(quán)價格為每份14.74元；（4）本激勵計劃的首次授予部分股票期權(quán)的行權(quán)考核年度為2023-2025年三個會計年度，業(yè)績考核目標(biāo)為以22年營收為基準(zhǔn)，23-25年營收增長率不低于15%/35%/50%。我們認(rèn)為，本次股權(quán)激勵的推出將進一步建立、健全公司長效激勵機制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動公司積極性，促進公司長遠發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為36.29/42.56/48.69億元，歸母凈利潤分別為3.05/3.76/4.57億元，對應(yīng)EPS分別為0.74/0.92/1.11元/股。結(jié)合A股可比公司估值，考慮到公司未來幾年業(yè)績復(fù)蘇，給予公司25-30倍的PE（2023E）估值區(qū)間，合理價值區(qū)間為18.50-22.20元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。（1）市場需求下滑，（2）渠道拓展不及預(yù)期，（3）食品安全問題。
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