>> 招商證券-合盛硅業(yè)(603260)景氣度下降業(yè)績短期承壓，拓展硅基新材料成長空間大-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
大?。?/td>
| 495KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)收入236.6億元，同比增長10.6%，歸母凈利潤51.5億元，同比下降37.4%，扣非凈利潤50.6億元，同比下降38.2%；2023年一季度實現(xiàn)收入57.3億元，同比下降10.4%，環(huán)比增長6.4%，歸母凈利潤10.0億元，同比下降51.1%，環(huán)比增長68.9%。
工業(yè)硅成本提升及有機(jī)硅景氣度下降，全年業(yè)績承壓。2022年工業(yè)硅市場均價穩(wěn)中有升，但成本提高導(dǎo)致盈利能力下降明顯，有機(jī)硅行業(yè)新增產(chǎn)能較多但下游市場需求不足，產(chǎn)品價格和盈利能力大幅下降。報告期內(nèi)，公司工業(yè)硅收入102.9億元，同比增長15.4%，毛利率36.3%，同比下降12.9 pct，產(chǎn)銷量分別96萬、58.4萬噸，同比分別增長21.5%、9.4%，工業(yè)硅自用量增加，銷售均價1.76萬元/噸，同比上漲5.4%；有機(jī)硅收入130.3億元，同比增長6.1%，毛利率32.7%，同比下降23.1 pct，其中110生膠、107膠銷售均價分別為1.9萬、2.0萬元/噸，同比分別下跌30.8%、25.5%，銷量分別為20.1、20.8萬噸，同比分別增長29.7%、48.6%。
一季度成本下降及銷量提升，推動業(yè)績環(huán)比大幅增長。2023年一季度公司綜合毛利率31.0%，環(huán)比2022Q4提高16.3 pct。公司工業(yè)硅銷售均價1.58萬元/噸，同比下跌14.7%，環(huán)比下跌13.7%，產(chǎn)銷量分別34.7萬、18.1萬噸，同比分別增長45.3%、7.1%，環(huán)比分別增長42.6%、38.0%；有機(jī)硅產(chǎn)品110生膠銷售均價1.53萬元/噸，同比下跌45.2%，環(huán)比下跌3.3%，銷量5.7萬噸，同比增長16.9%，環(huán)比增長19%；107膠銷售均價1.53萬元/噸，同比下跌45.5%，環(huán)比下跌1.4%，銷量5.9萬噸，同比增長8.7%，環(huán)比增長20%。當(dāng)前工業(yè)硅市場均價1.59萬元/噸，自年初以來累計下跌15.4%，行業(yè)成本支撐下繼續(xù)下跌空間不大，有機(jī)硅DMC市場均價1.55萬元/噸，自年初以來累計下跌7.7%，當(dāng)前行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)，價格有望逐步企穩(wěn)反彈。
加快硅基新材料全產(chǎn)業(yè)鏈布局，持續(xù)推出新項目。公司現(xiàn)有工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機(jī)硅產(chǎn)能133萬噸/年，云南合盛水電硅循環(huán)經(jīng)濟(jì)項目一期預(yù)計2023年投產(chǎn)，新疆鄯善三期年產(chǎn)20萬噸硅氧烷項目預(yù)計2023年二季度投產(chǎn)。公司積極推進(jìn)中部合盛“多晶硅－單晶切片－電池組件&光伏玻璃－光伏發(fā)電”一體化產(chǎn)業(yè)園區(qū)（包含年產(chǎn)20萬噸高純多晶硅、20GW光伏組件、150萬噸新能源裝備用超薄高透光伏玻璃制造項目等）以及鄯善東部合盛年產(chǎn)20萬噸高純晶硅項目，其中中部合盛20萬噸高純多晶硅項目預(yù)計2023年投產(chǎn)。公司已完整掌握碳化硅材料全產(chǎn)業(yè)鏈核心工藝技術(shù)，突破了關(guān)鍵材料（多孔石墨、涂層材料）和裝備的技術(shù)壁壘，目前碳化硅生產(chǎn)線已具備量產(chǎn)能力，產(chǎn)品良率處于國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先水平，在關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)方面已追趕上國際龍頭企業(yè)水平，其中6英寸襯底和外延片已得到國內(nèi)多家下游器件客戶的驗證，并順利開發(fā)了日韓、歐美客戶；8英寸襯底研發(fā)順利，并實現(xiàn)了樣品的產(chǎn)出?？春霉咀龃笞鰪?qiáng)硅基新材料全產(chǎn)業(yè)鏈，大幅提升未來成長空間。
給予“增持”投資評級。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為53.2億、70.2億、87.3億元，EPS分別為4.50、5.94、7.39元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17.5、13.3、10.7倍，給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料成本上升、新項目建設(shè)不及預(yù)期。
|
|
