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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、開(kāi)年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，本質(zhì)上是超預(yù)期抹平了疫情沖擊，隨著經(jīng)濟(jì)增速接近長(zhǎng)期趨勢(shì)，周期的力量相對(duì)變強(qiáng)。當(dāng)前正處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，疫后復(fù)蘇效應(yīng)趨于減弱，2季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇的速度面臨換擋。復(fù)蘇換擋不代表經(jīng)濟(jì)重新回落，而是復(fù)蘇動(dòng)力從疫后復(fù)蘇向內(nèi)生復(fù)蘇過(guò)渡，我們嘗試沿著兩股動(dòng)力和三條線索挖掘經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。
　　2、從物價(jià)形勢(shì)、存款利率等視角來(lái)衡量，當(dāng)前降息的理由均不明顯。由于制約需求復(fù)蘇的核心原因是部分實(shí)體資產(chǎn)負(fù)債表受損引發(fā)的負(fù)債收縮，當(dāng)務(wù)之急是在提高盈利預(yù)期和穩(wěn)定性的同時(shí)，盡快化解存量債務(wù)，降低利息支出。降息固然可以降低利息成本，但此過(guò)程相對(duì)漫長(zhǎng)，并會(huì)導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，推測(cè)并非央行的首要考慮。相比之下，以結(jié)構(gòu)性政策工具、政策性金融工具為代表的中國(guó)式QE，則能定向修復(fù)受損實(shí)體的資產(chǎn)負(fù)債表，改善其信貸條件，起到“對(duì)癥下藥”的作用。因此，我們認(rèn)為：短期內(nèi)，LPR的調(diào)降概率將超過(guò)MLF等政策利率，相比價(jià)格型工具，數(shù)量型政策工具的寬松將更加明顯。
　　策略組。
　　1、從3月出口看A股投資機(jī)會(huì)。1）3月出口較大程度超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)別來(lái)看對(duì)東盟、俄羅斯、非洲地區(qū)增長(zhǎng)顯著；產(chǎn)品類(lèi)別方面機(jī)電產(chǎn)品是出口高增的主力，尤其汽車(chē)增長(zhǎng)顯著，產(chǎn)業(yè)鏈向高技術(shù)方向轉(zhuǎn)移以及供應(yīng)鏈的穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)將在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易中發(fā)揮重要作用，行業(yè)層面推薦關(guān)注產(chǎn)品出口國(guó)際占比提升和海外營(yíng)收擴(kuò)大的如電子、汽車(chē)、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、機(jī)械、家電等。2）近期黃金關(guān)注度提升，從行業(yè)比較的角度我們認(rèn)為在今年美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束可能會(huì)開(kāi)啟新一輪寬松的背景下，美國(guó)實(shí)際利率將會(huì)進(jìn)入下行周期；于此同時(shí)全球去美元化浪潮崛起，各國(guó)央行都有減持美債增持黃金儲(chǔ)備的動(dòng)力。多因素共振，美元計(jì)價(jià)黃金價(jià)格有突破前期高點(diǎn)中樞進(jìn)一步抬升的可能。結(jié)合內(nèi)外多重因素及基數(shù)效應(yīng)影響，我們認(rèn)為今年TMT、醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈消費(fèi)是改善斜率最大可能性，推薦關(guān)注TMT后續(xù)向智能硬件擴(kuò)散領(lǐng)域、地產(chǎn)消費(fèi)鏈、醫(yī)療以及出口結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和黃金的投資機(jī)會(huì)。
　　2、從中長(zhǎng)期角度，我們建議關(guān)注全球重視下碳中和全產(chǎn)業(yè)鏈崛起（光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能等），電動(dòng)化智能化大趨勢(shì)下電動(dòng)智能汽車(chē)滲透率增加，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、元宇宙、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。。
　　本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請(qǐng)關(guān)注相關(guān)報(bào)告