>> 方正證券-泡泡瑪特(09992.HK)海外高增，期待23年業(yè)績復(fù)蘇-230420
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 1021KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊曉峰 |
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事件：
公司發(fā)布一季度業(yè)務(wù)情況：整體收益同比增加0%-5%，其中中國內(nèi)地收益同比下滑5%-10%，港澳臺及海外收益同比增長160%-165%。中國內(nèi)地收益中：零售店同比增長5%-10%；機器人商店同比增長15%-20%；泡泡瑪特抽盒機同比下滑40%-45%；電商平臺及其他線上平臺同比下滑5%-10%（其中抖音旗艦店同比增長305%-310%、天貓旗艦店同比下滑40%-45%）；批發(fā)及其它渠道同比增長5%-10%。
點評：
1、海外增速亮眼：22年港澳臺及海外收入同比增長147.09%，23Q1港澳臺及海外收益同比增長160%-165%，23年港澳臺及海外布局持續(xù)加速，有望進一步拉動收入增長。22年港澳臺及海外收入4.54億元（線下1.51億元，線上0.90億元，批發(fā)及其他2.13億元），同比增長147.09%（21年為1.84億元）。根據(jù)公司業(yè)績發(fā)布會，2023年底預(yù)計港澳臺及海外門店80-90家（22年12月31日為28家），機器人商店接近200家（22年12月31日為49家）。
2、倉儲成本有望改善，進一步拉動利潤。22年公司存貨由2021年12月31日的7.89億元，增加至2022年12月31日的8.67億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由128天增加至156天。存貨或?qū)е聜}儲成本增加，通過與代工廠不斷磨合和對產(chǎn)品銷售節(jié)奏的進一步掌握，倉儲成本有望改善，從而進一步拉動利潤提升。
3、投資建議：我們看好公司的IP價值以及消費復(fù)蘇對公司業(yè)績的拉動作用。預(yù)計公司23-25年營收分別為62.25/78.48/92.78億元，歸母凈利潤分別為9.74/13.25/16.30億元，對應(yīng)當前股價，分別給予26.31X/19.34X/15.73X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
4、風險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、海外銷售不及預(yù)期、庫存積壓風險
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