久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心結(jié)論：上周的調(diào)整，直接催化劑可能是季報(bào)、疫情擔(dān)心、海外政策不確定性等，但我們認(rèn)為本質(zhì)原因是股市增量資金缺乏和經(jīng)濟(jì)Q2較難超預(yù)期。去年10月-今年3月的指數(shù)中樞抬升，主要來(lái)自存量資金的補(bǔ)倉(cāng)（主要是外資和私募）。市場(chǎng)繼續(xù)上漲需要有一定的增量資金，2-3月股市雖然很活躍，但并沒(méi)有超出正常季節(jié)性的資金流入。從3月下旬開(kāi)始，新發(fā)基金規(guī)模已經(jīng)開(kāi)始下降。盈利層面，Q1經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的原因有：疫情結(jié)束、年初信貸開(kāi)門紅的季節(jié)性、房地產(chǎn)利空出清，這三個(gè)原因中的前兩個(gè)在Q2會(huì)減弱，由此導(dǎo)致Q2的經(jīng)濟(jì)如果想繼續(xù)超預(yù)期，難度較大。從高頻的數(shù)據(jù)能夠看到，4月初以來(lái)，和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相關(guān)性更高的黑色商品和水泥價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始走弱。增量資金缺乏和盈利預(yù)期小幅走弱，是3月和上周市場(chǎng)調(diào)整的本質(zhì)原因。不過(guò)這種調(diào)整更多是戰(zhàn)術(shù)層面的，戰(zhàn)略層面2023年是牛市第一年的大格局不會(huì)改變，因?yàn)橛驮隽抠Y金即使不及預(yù)期，也很難再比2022年10月更差了。3月和上周的市場(chǎng)調(diào)整，可以類比2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月的調(diào)整，都是牛市第一年中期的戰(zhàn)術(shù)性估值回撤，時(shí)間上還未走完，空間上不大。
　?。?）調(diào)整的本質(zhì)原因1：沒(méi)有增量資金。從我們跟蹤的微觀資金來(lái)看，2-3月股市確實(shí)有小幅資金流入，但并沒(méi)有超出正常的季節(jié)性，所以談不上真正的增量資金。上交所A股賬戶開(kāi)戶數(shù)，2月大幅抬升，3月小幅回升，整體回升高度和歷年2-3月差別不大，不過(guò)由于今年春節(jié)時(shí)間較早，所以開(kāi)戶數(shù)季節(jié)性回升也提前到了2月。同樣，2-3月新發(fā)偏股型基金規(guī)模也出現(xiàn)了季節(jié)性回升，但從3月下旬開(kāi)始，新發(fā)基金規(guī)模已經(jīng)開(kāi)始下降，4月下降的趨勢(shì)依然沒(méi)有結(jié)束。
　?。?）調(diào)整的本質(zhì)原因2：經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期Q2可能會(huì)回落。盈利預(yù)期層面，1月以來(lái)，各類宏觀數(shù)據(jù)不斷超預(yù)期。背后主要是三個(gè)原因：（1）1月疫情結(jié)束后，居民出行和企業(yè)生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，疫后一個(gè)季度大多經(jīng)濟(jì)是回升的。（2）年初一般有兩會(huì)和信貸數(shù)據(jù)開(kāi)門紅，所以政策預(yù)期大多偏樂(lè)觀。（3）經(jīng)過(guò)2021年Q2-2022年Q4的經(jīng)濟(jì)下降，房地產(chǎn)等行業(yè)的利空已經(jīng)階段性出清，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近新一輪回升周期。這三個(gè)原因中的前兩個(gè)在Q2會(huì)減弱，由此導(dǎo)致Q2的經(jīng)濟(jì)如果想繼續(xù)超預(yù)期，難度很大。
　?。?）估值回撤，但不改牛市第一年的大格局。不過(guò)這種調(diào)整更多是戰(zhàn)術(shù)層面的，戰(zhàn)略層面2023年是牛市第一年的大格局不會(huì)改變，因?yàn)橛驮隽抠Y金即使不及預(yù)期，也很難再比2022年10月更差了。而從歷史對(duì)比來(lái)看，2013、2016和2019年，歷史上歷次熊市結(jié)束后的第一年（或者可以說(shuō)是牛市的第一年），股市均會(huì)在中段出現(xiàn)一個(gè)季度左右的明顯回撤，但即使后續(xù)經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證不及預(yù)期，下半年依然會(huì)出現(xiàn)第二波上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)市場(chǎng)超預(yù)期下行，美股劇烈波動(dòng)