>> 申萬宏源-億田智能(300911)2022年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債加速核心產(chǎn)品產(chǎn)能擴張-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債加速產(chǎn)能擴張。公司發(fā)布2022年年報。全年共計實現(xiàn)營業(yè)收入12.76億元，同比增長3.75%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.10億元，同比增長0.08%；其中，Q4單季度實現(xiàn)營收3.13億元，同比下滑25.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比下滑9.75%，受疫情反復(fù)影響，Q4收入表現(xiàn)略低預(yù)期，業(yè)績端表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期。同期，公司發(fā)布向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案的公告，擬募集不超過52,021.00萬元（含本數(shù)）的資金，分別用于公司環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園（二期）項目建設(shè)及品牌推廣與建設(shè)項目，項目完成后，預(yù)計將新增7萬套/年集成灶產(chǎn)能、4萬套/年集成水槽產(chǎn)能和2萬套/年集成洗碗機產(chǎn)能，公司核心產(chǎn)品產(chǎn)能有望持續(xù)擴張。
集成灶行業(yè)22年短期承壓，億田雙線份額持續(xù)提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2022年集成灶行業(yè)共實現(xiàn)零售量290萬臺，同比下滑4.5%，實現(xiàn)零售額259億元，同比增長1.2%，廚電具有較強的安裝屬性，在年內(nèi)疫情反復(fù)等因素影響下行業(yè)階段性承壓，但相較于傳統(tǒng)廚電零售量/額同比分別下滑15.9%/11.6%，集成灶作為新興廚電品類仍展現(xiàn)出較強韌性。分渠道及公司看，集成灶線上市場零售量/額同比分別-7.0%/+11.1%，其中億田線上零售額市占率同比+2.5個pcts至13.7%，份額提升幅度領(lǐng)跑行業(yè)；線下零售量/額同比分別-3.6%/-1.1%，億田零售額份額同比提升0.4個pcts至8.0%，雙線市場持續(xù)發(fā)力。
22年毛利率創(chuàng)新高，營銷持續(xù)發(fā)力。公司2022年實現(xiàn)銷售毛利率46.62%，同比提升1.88個pcts，我們預(yù)計主要受益于公司持續(xù)踐行品牌高端化戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級等因素影響。期間費用率方面，公司持續(xù)加大廣告等營銷投放力度，2022年銷售費用率同比提升3.10個pcts至22.35%，管理費用率同比提升0.28個pcts至3.72%，財務(wù)費用率同比下滑0.66個pcts至-1.59%；此外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用率同比提升0.22個pcts至4.71%；最終錄得公司全年銷售凈利率16.44%，同比下滑0.60個pcts，其中Q4單季度凈利率同比/環(huán)比分別提升2.73/1.42個pcts至15.56%，盈利能力持續(xù)改善。
盈利預(yù)測與投資評級。我們維持此前對于公司2023-2024年的盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司分別可實現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元、2.98億元和3.55億元，同比分別增長18.7%、19.7%和19.2%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為18倍、15倍和12倍，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；地產(chǎn)景氣度波動風(fēng)險。
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