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公司公布2022年年報(bào)。全年?duì)I業(yè)收入12.8億元（YoY+3.7%）；歸母凈利潤2.10億元（YoY+0.1%）。毛利率46.6%（YoY+1.9pct），凈利率16.4%（YoY-0.6pct）。22年Q4單季收入3.1億元（YoY-25.6%）；歸母凈利潤0.49億元（YoY -9.8%）。
　　集成灶行業(yè)整體增速放緩，億田零售端份額繼續(xù)提升。集成灶行業(yè)整體增速承壓，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年集成灶全渠道銷量達(dá)到290萬臺(tái)（YoY-4.5%）；銷額達(dá)到259億元（YoY+1.2%）。零售端億田市場(chǎng)份額繼續(xù)提升，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年公司線上零售額份額達(dá)13.73%（YoY+2.40pct），位居第二；線下達(dá)到7.98%（YoY+0.39pct），位居第四。
　　Q4收入下滑，盈利能力改善。Q4收入同比下滑25.6%。利潤率方面，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和原材料壓力緩解，Q4毛利率提升至45.2%（YoY+1.3pct）。凈利率為15.6%（YoY+2.7pct），主要因?yàn)镼4在加大營銷投放的同時(shí)，管理費(fèi)用等控制較好，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為28.6%/1.9%/-1.5%/3.8%，同比+9.5pct/-3.0pct/-4.2pct/-1.7pct。
　　經(jīng)銷體系持續(xù)優(yōu)化，新興渠道拓展迅速。2022年公司持續(xù)推進(jìn)健商換商進(jìn)程，并快速拓展空白地區(qū)，目前已擁有經(jīng)銷商超1500家。此外，公司積極拓展家裝、KA渠道，目前合作裝企已超8000家，下沉渠道網(wǎng)點(diǎn)入駐及經(jīng)銷商專賣店合計(jì)逾4800家。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為2.45、2.76、3.04億元，同比增速分別為16.7%、12.6%、10.3%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為17.8x。綜合考慮可比公司估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊?，給予2023年P(guān)E18X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值41.06元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱。