>> 國(guó)盛證券-高頻半月觀：“4.5%”的中觀成色-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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近半月，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，新房銷售有所回落、但二手房銷售偏強(qiáng)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策會(huì)怎么走？鑒于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已回歸正常，本期起不再單設(shè)疫后跟蹤，最新框架基于“供給、需求、價(jià)格、庫存、交通物流、流動(dòng)性”6大維度。本期為近半月（2023.4.10-2023.4.23）高頻跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，近半月“有喜有憂”：喜在于，生產(chǎn)復(fù)工平穩(wěn)，水泥、鋼材、電煤等需求穩(wěn)中偏強(qiáng)，航班、貨運(yùn)物流持續(xù)恢復(fù)；憂在于，30大中城市商品房銷售回落，年初以來新房銷售強(qiáng)于2022年、但仍弱于往年同期，挖掘機(jī)銷售、使用時(shí)長(zhǎng)均偏弱，水泥、瀝青等庫存續(xù)創(chuàng)新高。整體看，基于一季度GDP增4.5%等數(shù)據(jù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)應(yīng)屬“總量超預(yù)期、結(jié)構(gòu)大分化”，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)恢復(fù)力度也屬于“弱預(yù)期”。短期緊盯：4月底政治局會(huì)議；4.7國(guó)常會(huì)“務(wù)實(shí)管用的政策措施”的細(xì)化部署；5.4美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議（可能最后一次加息）。
一、供給：高爐、焦化、PTA等上游開工分化，中下游開工趨降。
>中上游看，近半月來，唐山高爐開工率環(huán)比延續(xù)小升，本期環(huán)比升0.4個(gè)百分點(diǎn)至59.1%，同比偏高約7.1個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)值接近2019年同期；焦化企業(yè)開工率環(huán)比續(xù)升2.4個(gè)百分點(diǎn)至71.6%，同比偏低約1.8個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)值仍處近年同期次低、但相比正常水平差距有所收窄；瀝青開工率環(huán)比小降0.7個(gè)百分點(diǎn)，同比偏高約12.0個(gè)百分點(diǎn)；PTA開工率環(huán)比回落1.0個(gè)百分點(diǎn)至78.5%，同比偏高約6.6個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)值略低于2019年同期。
>下游看，汽車半鋼胎開工率環(huán)比微降0.1個(gè)百分點(diǎn)至73.1%，仍處2019年以來偏高水平；江浙滌綸長(zhǎng)絲開工率環(huán)比升1.1個(gè)百分點(diǎn)至82.6%，接近2020年同期水平、但仍偏低。
二、需求：生產(chǎn)復(fù)工平穩(wěn)推進(jìn)，新房銷售回落、二手房銷售偏強(qiáng)。
>生產(chǎn)復(fù)工：水泥熟料產(chǎn)能利用率環(huán)比回升4.6個(gè)百分點(diǎn)至55.4%，同比偏高約2.7個(gè)百分點(diǎn)；絕對(duì)值仍為近年同期次低。鋼材表需環(huán)比持平1002.5萬噸，同比偏低約2.3%；絕對(duì)值再創(chuàng)近年同期最低。百城土地成交環(huán)比減少33.6%，仍屬季節(jié)性范疇，同比偏高約7.3%；年初以來，百城周均土地成交1537.4萬㎡，強(qiáng)于2020年（約1383.8萬㎡）和2022年（約1400.2萬㎡），弱于2019年（約1869.1萬㎡）和2021年（約1932.7萬㎡）。沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比降2.5%，略強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律，相比2022年和2019年分別偏高8.2%、0.8%。
>線下消費(fèi)：30城商品房日均成交42.3萬㎡，處于近年同期次低，環(huán)比降18.7%；18城二手房成交環(huán)比增8.2%，相比2022年同期偏高約47.5%，絕對(duì)值仍處偏高水平。年初以來，30大中城市日均成交40.6萬㎡，相比2022年日均成交36.2萬㎡有所改善、但幅度有限，顯著低于2019年同期58.8萬㎡；18重點(diǎn)城市二手房日均成交23.4萬㎡，顯著強(qiáng)于2022年14.8萬㎡、2021年20.8萬㎡，處于近年同期最高水平。近半月汽車銷售4.2萬輛，環(huán)比降47.5%；年初以來日均銷售4.8萬輛，處于近年同期次低。觀影人次環(huán)比降42.2%。
三、價(jià)格：上游價(jià)格分化，中下游鋼鐵、水泥、食品價(jià)格延續(xù)下跌。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)均值環(huán)比小升，大宗價(jià)格延續(xù)分化。其中，南華綜合指數(shù)環(huán)比小升0.3%，同比偏低約5.6%、絕對(duì)值仍處近年同期偏高水平。重點(diǎn)商品中：布油環(huán)比漲4.4%，同比下跌21.3%；黃驊港Q5500動(dòng)力煤平倉價(jià)環(huán)比續(xù)跌5.4%至1019元/噸，同比下跌14.3%、絕對(duì)值仍處偏高水平；鐵礦石價(jià)格環(huán)比跌1.0%，同比偏低約2.1%。
>中游工業(yè)品：中游鋼鐵、水泥價(jià)格延續(xù)回落。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比續(xù)跌3.6%，同比跌19.9%，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大；水泥價(jià)格環(huán)比續(xù)跌1.5%，同比跌18.9%，絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)同期最低。
>下游消費(fèi)品：豬肉、蔬菜價(jià)格延續(xù)下跌。豬價(jià)環(huán)比跌3.1%，同比偏高7.4%、絕對(duì)值仍為近年同期次低；蔬菜價(jià)格續(xù)跌5.7%，同比偏低約9.1%、跌幅有所收窄。
四、庫存：電煤延續(xù)補(bǔ)庫，鋼鐵、鋁等工業(yè)金屬庫存回落，瀝青、水泥等建材庫存偏高。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比增2.8%，絕對(duì)值創(chuàng)近年同期新高；全美原油庫存延續(xù)下行。
>工業(yè)金屬：鋼材、鋁庫存分別環(huán)比降3.1%、12.1%，絕對(duì)值分別為近年同期次低和最低。
>建材：瀝青庫存環(huán)比小降、首次打破年初以來快速上行趨勢(shì)；水泥庫存再創(chuàng)近年同期新高。
五、交通物流：行業(yè)航班、貨運(yùn)指數(shù)改善，出口運(yùn)價(jià)延續(xù)下行。
>人員流動(dòng)：商業(yè)航班數(shù)量約恢復(fù)至正常的95%左右，國(guó)際航班執(zhí)飛仍偏低。
>貨物運(yùn)輸：整車貨運(yùn)流量、公共物流園吞吐量分別環(huán)比升3.3%、3.1%，絕對(duì)值仍偏弱。
>出口運(yùn)價(jià)：BDI指數(shù)、CCFI指數(shù)延續(xù)回落。近半月，BDI先降后升，均值環(huán)比小降0.5%，絕對(duì)值處于近年同期中樞水平附近；CCFI環(huán)比續(xù)跌1.8%，同比偏低約69.9%。
六、流動(dòng)性跟蹤：MLF加量等價(jià)續(xù)作，貨幣市場(chǎng)利率分化。
>貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性：央行持續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性，近半月央行通過OMO凈投放貨幣約1830億元；4.17加量續(xù)作MLF 1700億元，凈投放200億元。貨幣市場(chǎng)利率延續(xù)分化，近半月DR007
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