>> 德邦證券-正帆科技(688596)開拓OPEX業(yè)務(wù)，Gas Box、電子氣體打造增長新引擎-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 2790KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳海進(jìn),俞能飛,盧大煒 |
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業(yè)績高速增長，在手訂單充足。目前公司主要業(yè)務(wù)分為制程關(guān)鍵系統(tǒng)與裝備、核心材料和專業(yè)服務(wù)三大類，致力于服務(wù)集成電路、太陽能光伏、平板顯示、半導(dǎo)體照明、光纖制造和生物醫(yī)藥等高科技產(chǎn)業(yè)。近年來，公司業(yè)績高速增長，2021年公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為18.37億元、1.68億元，2017-2021年CAGR分別達(dá)到27.0%、53.3%。截止到2022年9月30日，公司在手訂單為31.09億元，比上年同期增長63.7%，公司在手訂單充足。
工藝介質(zhì)系統(tǒng)與下游產(chǎn)業(yè)共同成長。隨著光伏電池片、集成電路制造等產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國內(nèi)供應(yīng)商競爭力的加強(qiáng)，預(yù)計工藝介質(zhì)系統(tǒng)市場穩(wěn)定增長。公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠全方位覆蓋電子工藝全流程服務(wù)的綜合立體業(yè)務(wù)創(chuàng)新企業(yè)，在本土供應(yīng)商中的市場份額具有優(yōu)勢地位。國產(chǎn)替代+下游平穩(wěn)發(fā)展，公司成長空間廣闊。
Gas Box國產(chǎn)替代市場廣闊。目前復(fù)雜的半導(dǎo)體設(shè)備通用模塊Gas Box主要由國外超科林、Edwards等廠商所掌控，隨著國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場的發(fā)展壯大，以及本土企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化需求的提升，高端半導(dǎo)體設(shè)備Gas Box國產(chǎn)替代空間廣闊。公司通過子公司鴻舸半導(dǎo)體布局Gas Box市場并實(shí)現(xiàn)快速放量，根據(jù)公司2022年8月披露的數(shù)據(jù)，鴻舸半導(dǎo)體成立1年多的時間里已經(jīng)得到3億的訂單，未來成長空間廣闊。
戰(zhàn)略布局OPEX業(yè)務(wù)，MRO+電子氣體業(yè)務(wù)打開第二成長極。公司在保持工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上持續(xù)加強(qiáng)OPEX業(yè)務(wù)的拓展，包括氣體、MRO等。
在開展CAPEX業(yè)務(wù)過程中對客戶工藝的深度了解，為公司積極開拓OPEX業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實(shí)施帶來先天優(yōu)勢。①M(fèi)RO：系針對客戶已建成的電子工藝設(shè)備、生物制藥設(shè)備提供后續(xù)配套服務(wù)，目前公司已經(jīng)具備為客戶提供MRO一站式服務(wù)的綜合能力。②電子氣體：公司是國內(nèi)為數(shù)不多能穩(wěn)定量產(chǎn)電子級砷烷、磷烷的企業(yè)之一，此外公司又延伸開展了電子大宗氣業(yè)務(wù)，穩(wěn)步成為電子氣體業(yè)務(wù)綜合供應(yīng)商和服務(wù)商。
投資建議：預(yù)計正帆科技2022-2024年凈利潤分別為2.58億元、3.76億元、5.62億元。給予公司2023年40XPE，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險，技術(shù)升級迭代風(fēng)險，原材料采購風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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