>> 西部證券-億田智能(300911)2022年年報點評：業(yè)績表現(xiàn)彰顯韌性，渠道拓展賦能經(jīng)營-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 814KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)收入12.76億元，同比增長3.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比增長0.08%。其中，Q4實現(xiàn)收入3.13億元，同比下降25.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比下降9.75%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利6元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利0.64億元。
營收表現(xiàn)超越大盤，渠道擴張貢獻增量。受疫情、地產(chǎn)低迷影響，22年集成灶行業(yè)規(guī)模同比微增1.2%，公司集成灶品類同比增長3.21%，收入表現(xiàn)超越行業(yè)。從產(chǎn)品端來看，22年奧維集成灶前五款暢銷機型中公司占據(jù)三款（D2ZK、S8A和D6ZK），推動公司線上份額提升2.4pct至13.73%，同時公司積極布局集成洗碗機等新興品類，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。渠道方面，公司立足經(jīng)銷商渠道，積極搭建“KA +電商+家裝+工程+下沉”等立體式渠道，22年底已擁有超1500家經(jīng)銷商，較21年底增加約200家，天貓京東實現(xiàn)銷額8.16億元，同比增長17.29%，相較21年底，公司合作裝企新增約2800家，合計超8000家，下沉網(wǎng)點入駐及經(jīng)銷商專賣店新增約1300家，合計超4800家，渠道網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)有效拓展，有望推動公司收入加速增長。
銷售費用投放增加，導(dǎo)致盈利能力略有減弱。22年公司毛利率為46.62%，同比+1.9pct，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價格回落等。22年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+3.1pct/+0.3pct/+0.2pct/-0.7pct，銷售費用增加導(dǎo)致公司盈利能力走弱，最終凈利率為16.44%，同比-0.6pct。22年公司經(jīng)營性活動凈現(xiàn)金流為1.6億元，同比-41.25%，主要源于支付的貨款及廣告費用等增加。此外公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募集5.2億元用于環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園（二期）項目和品牌推廣與建設(shè)項目，進一步加強產(chǎn)能、品牌建設(shè)。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長19.0%、17.0%、15.2%，對應(yīng)PE分別為17.5、15.0、13.0倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場需求疲軟，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇等。
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