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22年行情回暖實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，23Q1雞豬價(jià)格低迷拖累業(yè)績(jī)。公司發(fā)布22年年報(bào)及23年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144億元，同比增長(zhǎng)約30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.9億元，同比增長(zhǎng)325%，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)源于下半年黃雞、生豬價(jià)格反彈以及生豬養(yǎng)殖成本下行，據(jù)我們測(cè)算，黃雞和生豬板塊分別實(shí)現(xiàn)盈利約10.4億和0.9億元。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.1億元，同比增長(zhǎng)26%，歸母凈利潤(rùn)-3.91億元，同比下滑120%，業(yè)績(jī)下滑主要由于Q1黃雞和生豬行情低迷，據(jù)我們測(cè)算，黃雞和生豬板塊分別虧損約2.4億和1.5億元。
　　 23Q1黃雞出欄同比增長(zhǎng)18%，22年和23Q1單羽盈利分別約2.6元/羽、-2.3元/羽。22年公司銷(xiāo)售肉雞4.07億羽，同比增長(zhǎng)6%，銷(xiāo)售均價(jià)約15元/公斤，估算單羽盈利約2.6元/羽。據(jù)月度銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)，23Q1黃雞銷(xiāo)量約1.01億羽，同比增長(zhǎng)約18%，銷(xiāo)售均價(jià)約13.1元/公斤，估算單羽虧損約2.3元/羽。預(yù)計(jì)23年黃雞出欄量約4.5億羽，行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)低位，消費(fèi)提振下有望迎來(lái)景氣度回升。
　　積極推進(jìn)冰鮮加工品牌業(yè)務(wù)，開(kāi)辟新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司加快下游黃雞屠宰業(yè)務(wù)發(fā)展、積極開(kāi)拓線上線下鮮品銷(xiāo)售渠道，22年公司銷(xiāo)售冰鮮雞及凍品5.73萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.3%。據(jù)公告，計(jì)劃至2025年，公司將形成占總出欄量50%左右、累計(jì)超過(guò)2億羽的鮮禽加工能力，持續(xù)加快向屠宰和食品端延伸，提升生鮮品附加值，謀求新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：公司黃雞穩(wěn)步增長(zhǎng)，生豬業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2023-2024年EPS為2.84、2.82元/股?？紤]到公司黃雞出欄穩(wěn)健擴(kuò)張，養(yǎng)殖成本管控優(yōu)勢(shì)明顯，并加速向下游冰鮮雞屠宰加工推進(jìn)，維持合理價(jià)值47.72元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情風(fēng)險(xiǎn)、出欄量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。