>> 國(guó)海證券-立華股份(300761)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：量利齊升助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，定增擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
程一勝 |
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事件:
立華股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.47億元，同比+29.79%；歸母凈利潤(rùn)8.91億元，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.25億元，同比+37.06%，歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比+15.20%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.11億元，同比+25.83%；歸母凈利潤(rùn)-3.91億元，同比-120.15%。
投資要點(diǎn):
立華股份發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.47億元，同比+29.79%；歸母凈利潤(rùn)8.91億元，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.25億元，同比+37.06%，歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比+15.20%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.11億元，同比+25.83%；歸母凈利潤(rùn)-3.91億元，同比-120.15%，主要系原料價(jià)格上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加所致。
①黃羽雞業(yè)務(wù)：2022年，公司黃羽雞業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例約88.70%。受益于黃羽雞行業(yè)基本面改善和公司對(duì)于成本的控制和對(duì)市場(chǎng)的開(kāi)拓，2022年，公司銷(xiāo)售肉雞（含毛雞、屠宰品及熟制品）4.07億只，同比增長(zhǎng)5.99%。公司肉雞（含毛雞、屠宰品及熟制品）銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)28.21%，雞板塊實(shí)現(xiàn)毛利率13.51%。
?、谏i業(yè)務(wù)：2022年二季度以來(lái)，公司生豬養(yǎng)殖各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)步明顯，且隨著公司產(chǎn)能利用率的繼續(xù)提升，閑置成本進(jìn)一步下降，成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧為盈。2022年，公司銷(xiāo)售肉豬56.44萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)36.82%；肉豬銷(xiāo)售均價(jià)20.56元/公斤，同比上升14.22%；銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)41.96%，整體豬板塊實(shí)現(xiàn)毛利率22.14%。
定增擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。2022年，公司通過(guò)定向增發(fā)募資12.6億元，用于布局下游黃羽雞冰鮮屠宰加工產(chǎn)能建設(shè)。目前湘潭、揚(yáng)州屠宰加工項(xiàng)目已建成并逐步投入運(yùn)營(yíng)。泰安、濰坊、合肥等地屠宰加工項(xiàng)目正順利推進(jìn)中，預(yù)計(jì)將在今明兩年完成投產(chǎn)。公司積極與綜合商超以及新零售、電商平臺(tái)合作，開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道，積極開(kāi)展黃羽肉雞預(yù)制菜品的研制并探索餐飲模式，全面延申產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
“研發(fā)+育種”優(yōu)勢(shì)突出。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用8387.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81.78%，主要系公司育種研究經(jīng)費(fèi)增加所致。報(bào)告期內(nèi)，公司第二個(gè)黃羽肉雞育種基地于廣西柳州完成一期建設(shè)并初步投產(chǎn)。公司數(shù)字化科研能力不斷提升，育種部門(mén)和信息部門(mén)聯(lián)合第三方公司共同升級(jí)開(kāi)發(fā)育種軟件系統(tǒng)，將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)育種工作高效化、精準(zhǔn)化、規(guī)范化，滿足育種技術(shù)需求。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
考慮到2023年春節(jié)前后黃雞價(jià)格走低，公司一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)為20.86/12.38/32.09億元，對(duì)應(yīng)PE分別8.93/15.06/5.81倍，但考慮到黃羽雞價(jià)格近期出現(xiàn)回暖，行業(yè)景氣度不斷提升，公司黃雞業(yè)務(wù)盈利能力預(yù)計(jì)得到修復(fù)，疊加公司生豬業(yè)務(wù)出欄量穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
禽類(lèi)發(fā)生疫病的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)；合作農(nóng)戶管理風(fēng)險(xiǎn)；共建養(yǎng)殖棚款和農(nóng)戶借款風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績(jī)預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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