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穩(wěn)步增長(zhǎng)為全國(guó)第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)。公司以黃羽雞養(yǎng)殖起步，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)第二大的黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)。公司在2011年開(kāi)始探索生豬養(yǎng)殖，另外公司還從事鵝養(yǎng)殖并開(kāi)始布局下游肉雞屠宰業(yè)務(wù)。2021年，公司上市黃羽雞3.70億只，生豬41.25萬(wàn)頭，商品鵝138.66萬(wàn)只。
　　行業(yè)集中度不斷提升，產(chǎn)能已去化至低位。隨著環(huán)保和養(yǎng)殖土地政策趨嚴(yán)，行業(yè)集中度仍在不斷提高，有利于規(guī)模企業(yè)的擴(kuò)張。行業(yè)在經(jīng)歷了2020-2022年上半年長(zhǎng)達(dá)兩年多的低迷期，產(chǎn)能逐漸出清，根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2022年末，在產(chǎn)祖代存欄量降至140萬(wàn)套，在產(chǎn)父母代降至1344萬(wàn)套，而2018年同期數(shù)據(jù)分別為135萬(wàn)套、1387萬(wàn)套，產(chǎn)能已降至相對(duì)較低水平。
　　公司不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，向下游布局屠宰。
　　公司黃羽雞出欄量從2015年的1.93億羽增至2022年4.05億羽，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.2%，2021年的市占率達(dá)到4.7%。公司繼續(xù)向其他區(qū)域擴(kuò)張產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)上市量的持續(xù)增長(zhǎng)，通過(guò)IPO和定增募集資金新增5個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，將新增1.4億羽產(chǎn)能，其中在湖南和貴州新增0.7億羽產(chǎn)能。另外，政策上國(guó)家積極推動(dòng)毛雞轉(zhuǎn)冰鮮雞，公司2021年12月擬定增募投項(xiàng)目中屠宰項(xiàng)目成為投資重點(diǎn)方向，四個(gè)子項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可增加年屠宰產(chǎn)能8100萬(wàn)只。
　　生豬養(yǎng)殖度過(guò)困境，重回高增長(zhǎng)。2018年爆發(fā)的非洲豬瘟使得公司出欄量大幅下滑和生產(chǎn)成本的惡化，在非洲豬瘟防控成熟后，公司生豬業(yè)務(wù)再次回到高增長(zhǎng)階段，2022年上市了54.6萬(wàn)頭，同比增速為32%，生產(chǎn)成本也得到大幅改善，未來(lái)有望成為新的利潤(rùn)來(lái)源。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)黃羽雞養(yǎng)殖量第二大企業(yè)，隨著行業(yè)集中度的繼續(xù)提升，公司也積極從華東地區(qū)向華南區(qū)、華中區(qū)、西南區(qū)不斷擴(kuò)張，產(chǎn)能仍保持較高增速，同時(shí)為適應(yīng)政策變化布局屠宰產(chǎn)能。另外公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已經(jīng)走出非瘟影響的泥潭，出欄量重回高增長(zhǎng)，且成本不斷優(yōu)化。我們認(rèn)為，未來(lái)公司有望實(shí)現(xiàn)雞豬雙輪驅(qū)動(dòng)，充分享受雞豬景氣周期。
　　根據(jù)上述預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022/23/24年EPS分別為2.02/3.36/1.94元/股。公司在2019年上一輪景氣周期的PE在14-18X，同時(shí)參考2023年預(yù)計(jì)可比公司行業(yè)的平均估值為17.67X，因此給予公司2023年P(guān)E為16X估值，目標(biāo)價(jià)為53.76元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；（2）生豬及肉雞價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。