>> 東亞前海證券-芒果超媒(300413)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：堅(jiān)持內(nèi)容為王，廣告業(yè)務(wù)與內(nèi)容制作有望迎來(lái)修復(fù)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東亞前海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
彭琦 |
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事件
4月22日，芒果超媒發(fā)布2022年年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.04億元，同比下降10.76%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到18.25億元，同比下降13.68%。單季度來(lái)看，2023 Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.56億元，同比下降2.16%；歸母凈利潤(rùn)為5.45億元，同比上升7.39%。2022年業(yè)績(jī)短期承壓，但是略好于我們的預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)
疫情影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展，降本增效效果較好。公司預(yù)判疫情所帶來(lái)的不利影響，及時(shí)調(diào)整費(fèi)用支出，確保凈利潤(rùn)最大化。2022年公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為21.80億元、6.24億元、2.35億元，同比變動(dòng)-11.72%、-10.34%、-13.70%。芒果TV與湖南衛(wèi)視平臺(tái)聯(lián)動(dòng)發(fā)展芒果融媒優(yōu)勢(shì)，通過(guò)自制優(yōu)秀綜藝，緊扣“內(nèi)容為王”的主旋律，多項(xiàng)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)上下游協(xié)同發(fā)展的在線視頻行業(yè)的業(yè)務(wù)矩陣，同時(shí)積極進(jìn)行降本增效，保持持續(xù)盈利。
廣告業(yè)務(wù)短期承壓，深耕內(nèi)容產(chǎn)業(yè)迎來(lái)會(huì)員規(guī)模增長(zhǎng)。2022年公司的芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入104.18億元，占比73.34%。在疫情影響廣告主的投放熱情、長(zhǎng)視頻賽道的市場(chǎng)空間不斷被短視頻所擠壓之時(shí)，我們認(rèn)為公司雖營(yíng)收短期承壓，但至暗時(shí)刻已過(guò)。廣告端，2022年廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.94億元，同比下降26.77%，下半年廣告收入降幅較上半年有所收窄。公司升級(jí)聯(lián)合招商體系，積極舉辦多場(chǎng)招商會(huì)，廣告收入有望在今年得到顯著改善；會(huì)員端，2022年會(huì)員收入達(dá)到39.15億元，同比上升6.15%。2022年期間公司兩次上調(diào)會(huì)員價(jià)格，年末有效會(huì)員規(guī)模仍創(chuàng)新高達(dá)到5916萬(wàn)，同比增加17.38%，側(cè)面印證了會(huì)員價(jià)格仍有上調(diào)空間，2023年會(huì)員收入有望迎來(lái)雙位數(shù)增長(zhǎng)。運(yùn)營(yíng)商端，2022年該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.09億元，同比上升18.36%。芒果超媒通過(guò)與運(yùn)營(yíng)商簽訂框架協(xié)議，在自有內(nèi)容輸出和運(yùn)營(yíng)方渠道的加持下，加速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)推廣。
AIGC賦能內(nèi)容制作，手握IP賦予公司成長(zhǎng)性。2022年新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作實(shí)現(xiàn)收入11.18億元，占比8.16%。公司提前布局藝人經(jīng)紀(jì)、品牌代言、互動(dòng)劇、M-CITY實(shí)景娛樂(lè)、IP衍生品授權(quán)等多業(yè)態(tài)，依托精品內(nèi)容打開(kāi)成長(zhǎng)空間，鞏固娛樂(lè)IP資源，實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同利用，通過(guò)內(nèi)容版權(quán)運(yùn)營(yíng)與AIGC技術(shù)重構(gòu)內(nèi)容制作行業(yè)的雙輪驅(qū)動(dòng)，凈利潤(rùn)有望持續(xù)優(yōu)化。
小芒電商補(bǔ)充“內(nèi)容+視頻+電商”的商業(yè)閉環(huán)。2022年內(nèi)容電商實(shí)現(xiàn)收入21.36億元，占比由2021年的14.05%躍升至15.59%。小芒電商依托芒果TVApp的客戶群體，在目標(biāo)人群觸達(dá)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、興趣內(nèi)容有效轉(zhuǎn)化的情況下，全年GMV同比實(shí)現(xiàn)7倍增長(zhǎng)，DAU峰值達(dá)206萬(wàn)。伴隨疫后生活進(jìn)入常態(tài)化，消費(fèi)需求也在溫和復(fù)蘇，小芒電商有望實(shí)現(xiàn)更多商家的入駐與國(guó)貨品牌的合作，積極補(bǔ)充“內(nèi)容+視頻+電商”種草拔草閉環(huán)，持續(xù)開(kāi)拓業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g。
投資建議
芒果超媒作為國(guó)企黨媒龍頭，牢牢把握文化自信的主旋律、在雙平臺(tái)聯(lián)動(dòng)共生的機(jī)制下，持續(xù)深耕優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作，持續(xù)鍛造“芒果出品”內(nèi)容品牌。目前廣告招商與內(nèi)容制作的至暗時(shí)刻已過(guò)，2023年有望迎來(lái)全面復(fù)蘇。且公司積極探索技術(shù)革新與業(yè)態(tài)創(chuàng)新，AIGC持續(xù)賦能傳媒行業(yè)，改善素材制作與廣告分發(fā)成本。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為164.49/189.54/218.27億元，歸母凈利潤(rùn)分別為23.21/28.13/36.28億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.24/1.50/1.94元/股，對(duì)應(yīng)2023年4月21日32.64元/股收盤價(jià)，PE分別為26.30×/21.70×/16.83×，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
廣告招商不及預(yù)期；會(huì)員增長(zhǎng)不及預(yù)期；文娛行業(yè)監(jiān)管加?。浑娚虡I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。
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