>> 開源證券-盾安環(huán)境(002011)公司信息更新報告：盈利能力穩(wěn)步提升，汽車熱管理業(yè)務(wù)快速增長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1233KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2022Q4-2023Q1盈利提升，汽車熱管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，維持“買入”評級2022實現(xiàn)營收101.44億元（+3.12%），歸母凈利潤8.39億元（+106.98%），扣非歸母凈利潤4.61億元（+21.48%）。單季度來看2022Q4實現(xiàn)收入28.87億元（+17.25%），歸母凈利潤1.37億元（+117.58%），扣非歸母凈利潤0.87億元（+30.13%），2023Q1實現(xiàn)收入24.41億元（+21.36%），歸母凈利潤1.63億元（+95.2%），扣非歸母凈利潤1.75億元（+139.79%）?？紤]到聚焦主業(yè)后短板補齊，疊加債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化制冷配件及熱管理業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)提升，我們上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤7.89/9.03/10.31億元（2023-2024年原值為6.87/8.47億元），對應(yīng)EPS為0.75/0.85/0.98元，當前股價對應(yīng)PE為16.8/14.7/12.9倍，維持“買入”評級。
戰(zhàn)略聚焦制冷主業(yè)，外貿(mào)業(yè)務(wù)以及汽車熱管理業(yè)務(wù)貢獻主要增長
分業(yè)務(wù)，2022年制冷設(shè)備/制冷配件/汽車熱管理營收同比分別-0.22%/-0.54%/+290.01%，2022H2制冷設(shè)備/制冷配件營收同比分別-0.13%/+1.03%。分區(qū)域，2022年國內(nèi)/國外實現(xiàn)營收81.63/19.81億元，同比分別+0.27%/+16.77%，2022H2同比分別+8.48%/+15.41%，戰(zhàn)略聚焦后國外營收保持較好增長。與格力關(guān)聯(lián)交易方面，2022年公司向格力電器及其下屬公司銷售產(chǎn)品收入16.48億元（-2.5%），2022年疫情影響部分訂單交付。2023Q1收入3.06億元，預(yù)計2023年收入29億元，疫情等負面因素減退后預(yù)計保持較好增長。
受益成本回落+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+內(nèi)部控費降本，盈利能力穩(wěn)步提升2022年毛利率17.01% （ +0.7pct ），其中國內(nèi)/國外毛利率同比分別-0.81pct/+6.97pct。單季度來看2022Q4毛利率16.81%（+0.59pct），2023Q1毛利率19.5%（+3.79pct）。2022年銷售費用/管理費用/研發(fā)費用/財務(wù)費用率同比分別+0.13pct/-0.28pct/+0.08pct/-0.27pct，2023Q1期間費用率同比-1.19pct。綜合影響下2022Q4扣非凈利率3.01%（+0.3pct），2023Q1扣非凈利率7.18%（+3.55pct）。
風險提示：新能源市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格上漲等。
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