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事件概述
　　盾安環(huán)境公告2022年業(yè)績快報：
　　2022全年：營業(yè)收入實現(xiàn)101億元（YOY+3%），歸母凈利潤實現(xiàn)8.4億元（YOY+107%），扣非凈利潤實現(xiàn)4.6億元（YOY+21.5%）；
　　我們測算對應2022年Q4：營業(yè)收入實現(xiàn)28.9億元（YOY+17.2%），歸母凈利潤實現(xiàn)1.38億元（YOY+119%），扣非凈利潤實現(xiàn)0.88億元，（YOY+31%）。
　　分析判斷:
　　收入：下半年加速，大股東積極協(xié)同
　　分季度看，公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分別同比-6.4%、-0.8%、1.8%、17.2%。
　　1、制冷配件：預計保持平穩(wěn)。我們預計主因：
　　（1）大股東下半年加大轉單：公告預計全年向關聯(lián)方格力銷售配件、設備等預計29億元（1-5月僅6.2億元，21年16.9億元），我們預計下半年大股東集中轉單平抑Q1個別客戶轉單波動，帶動Q4收入同比加速。
　?。?）外貿(mào)市場積極貢獻：外貿(mào)占比約20%，年內表現(xiàn)符合公司設定的海外收入增長目標。
　　2、汽零預計高增。供給端，公司主要設備已于22年上半年調試到位，包括大口徑電子膨脹閥、電磁膨脹閥、電磁閥等生產(chǎn)線，其中大口徑是國內唯一量產(chǎn)供應商。同時下游需求旺盛，大客戶比亞迪2022年全年銷量同比209%，吉利極氪同比增長近11倍，公司新能源汽車熱管理收入達到階段性目標。
　　3、制冷設備預計H2表現(xiàn)優(yōu)于H1。2022上半年，盾安機電受受疫情和大宗材料漲價等因素影響，收入同比-0.4%，下半年負面因素緩解，我們預計同比有所改善。
　　盈利穩(wěn)步提升，擔保損失沖回落地
　　公司全年扣非凈利率實現(xiàn)4.5%，同比+0.7pct，Q4扣非凈利率實現(xiàn)3.0%,同比+0.3pct，我們預計盈利提升主因：
　?。?）冷配結構升級：公司外貿(mào)市場及商用（商用占比約20%）領域不斷拓展，其中海外毛利率高于內銷約3-6pct，預計對盈利提高貢獻積極作用。
　　（2）汽零規(guī)模提升大幅減虧：2021年汽零業(yè)務實現(xiàn)收入、凈利潤分別5756萬元、-1,234萬元，22年H1收入、凈利潤分別5735萬元、-849萬元。今年規(guī)模效應提升、設備就位后預計持續(xù)大幅減虧。
　　非經(jīng)常性損益方面，各債權人均已解除公司為盾安控股提供的連帶擔保責任，盾安控股自行償還關聯(lián)擔保項下部分銀行借款本息及浙江盾安實業(yè)有限公司代盾安控股支付的關聯(lián)擔保債務補償款合計金額4.25億元，公司沖回前期計提的預計負債并計入當期營業(yè)外收入。
　　展望未來，經(jīng)營望持續(xù)向好
　　我們認為公司未來看點包括：
　　1、冷配：商用、外貿(mào)占比望持續(xù)提升。大股東明確積極協(xié)同商用部品業(yè)務，對標三花，商用部品盈利明顯高于家用冷配。
　　2、汽零：望進入高速增長階段。（1）加大人力資源投入：22年新能源汽車熱管理板塊員工300余人，計劃23年提升至700余人，同時產(chǎn)能亦繼續(xù)擴建。（2）持續(xù)加快市場拓展，包括組建海外市場團隊，國內主要客戶基本已覆蓋。
　　3、大股東扶持：大股東格力系下游家用、商用空調龍頭，望加速助力公司開拓市場。
　　投資建議
　　我們預計2023-2024年公司收入分別為114/130億元，同比分別+12%/+14%。預計2023-2024年歸母凈利潤分別為6.5/8.8億元，同比分別-22%/+35%，相應EPS分別為0.62/0.84元，以2023年4月9日收盤價12.13元計算，對應PE分別為20/15倍，可比公司2023年平均PE為28倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示
　　下游行業(yè)景氣度不及預期、行業(yè)競爭加劇、訂單獲取不及預期、上游原材料成本波動等風險、海運運費上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時風險、新技術迭代風險、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、客戶認證不通過、匯率波動等。