>> 廣發(fā)證券-東方財富(300059)一季度業(yè)績略有下滑，依舊看好長期價值-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曠實,陳福,陳卉 |
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核心觀點：
公司一季報業(yè)績符合預(yù)期。2023年Q1單季度營業(yè)總收入28.10億元，同比-12.09%。實現(xiàn)歸母凈利潤20.29億元，同比-6.54%。單季度實現(xiàn)EPS 0.13元，加權(quán)平均ROE 3.07%，較去年同期減少1.26pct。
經(jīng)紀有所下滑。2023年Q1AB股日均成交額為8789.47億元，同比-12.77%。據(jù)財報，公司Q1手續(xù)費及傭金收入11.79億元，同比-12.67%，符合預(yù)期。2023Q1公司實現(xiàn)利息凈收入5.52億元，同比-8.83%。而公司融出資金+8.75%，公司利息凈收入下降源于息差減少。
受存量結(jié)構(gòu)調(diào)整、新發(fā)基金低迷影響，2023年一季度公司代銷收入下滑。公司實現(xiàn)代銷收入10.78億元，同比-13.04%。（1）根據(jù)基金業(yè)協(xié)會披露，截至2月，行業(yè)存量基金規(guī)模由1月的27.2萬億下滑至2月的26.94萬億。2023年三月末，滬深300指數(shù)4,050.93，同比+4.19%。故Q1基金規(guī)模的增長是來自于凈值增長。受市場震蕩影響，預(yù)計公司存量產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，由偏股型基金轉(zhuǎn)為債基及貨幣基金，影響綜合費率，預(yù)計東財后端收入穩(wěn)健。（2）新發(fā)基金份額方面，2023年Q1為2,385.31億份，同比-13.45%。影響東財前端流量收入。
自營業(yè)務(wù)方面。公司2023年一季度收入4.92億元，同比+160.32%，源自于公允價值變動凈收益由負轉(zhuǎn)正。而公司總成本率由31.7%上升至39.32%，銷售、管理、研發(fā)費用均有提升。
盈利預(yù)測與投資建議：公司卡位財富管理行業(yè)發(fā)展的流量入口，是行業(yè)內(nèi)成長性與高彈性兼?zhèn)涞膬?yōu)秀標(biāo)的，公司具備流量+商業(yè)化場景，長期看好東財受益于AI技術(shù)革新帶來的效率提升。預(yù)計公司2023至2025年歸母凈利潤98.31、121.90、145.15億元，考慮公司盈利模式趨重，給予公司2023年估值35xPE，對應(yīng)合理價值21.70元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：營收結(jié)構(gòu)大幅波動，市場萎靡成交量大幅下滑，債市回撤
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