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事件：東方財富披露2023年一季度業(yè)績，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入28.1億元，yoy -12.09%；歸母凈利潤20.3億元，yoy-6.54%；EPS為0.13元，yoy-7.14%；加權(quán)平均ROE為3.07%，較上年同期下降1.26pct。
　　業(yè)績整體符合預期，反映市場交投活躍度回落。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入（天天基金為主）、利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入（證券經(jīng)紀業(yè)務為主）10.78億元、5.52億元、11.79億元，同比分別為下降13.0%、8.8%、12.7%，收入占比分別為38.4%、19.6%和42.0%。上述業(yè)務中，市場核心的指標均有所回落，23Q1新發(fā)股票+混合型基金規(guī)模為857億元，同比下降33.15%；滬深兩市融資融券日均規(guī)模為15712億元，較22年一季度日均水平下降9.6%；滬深兩市日均股基成交額為9917億元，同比下降9.19%。
　　核心業(yè)務市場份額保持穩(wěn)健，但仍面臨激烈的外部競爭。以經(jīng)紀業(yè)務為例，公司手續(xù)費及傭金凈收入下滑幅度大于滬深兩市股基交易額，我們判斷是由于交易額中結(jié)構(gòu)（機構(gòu)占比提升，零售客戶占比回落）發(fā)生變化，或?qū)е鹿竟苫袌龇蓊~增長放緩。兩融業(yè)務則逆勢增長，截至一季度末，公司融出資金為398億元，較22年底提升8.8%。市場份額提升0.11pct至2.48%，利息凈收入下滑或是由于利息支出增長所致。
　　自營投資業(yè)務大幅改善，投資規(guī)模提升。期末，公司交易性金融資產(chǎn)較22年底提升9.6%至694億元，疊加市場回暖，推動公司自營業(yè)務收入同比大幅提升160%至4.92億元，在整體收入中占比提升至17.5%。
　　投資建議：公司一季度業(yè)績整體符合預期，我們依舊看好公司在財富管理賽道的競爭優(yōu)勢，后續(xù)若基金發(fā)行回暖或市場交投活躍度提升，公司業(yè)績?nèi)杂型A期。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為90.20/104.09/117.96億元，yoy+6.0%/+15.4%/+13.3%，對應EPS為0.57 / 0.66 / 0.74元，當前股價對應23-25E分別為29.94/25.94/22.89 xPE，維持“買入”評級。
　　風險提示：政策風險、市場波動風險、經(jīng)營及業(yè)務風險，基金銷售不及預期。