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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.10億元，同比-12.09%；歸母凈利潤(rùn)20.29億元，同比-6.54%；加權(quán)平均ROE 3.07%，同比下降1.26pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　證券業(yè)務(wù)：營(yíng)收同比+3.7%，經(jīng)紀(jì)、兩融市占率提升，自營(yíng)業(yè)務(wù)大幅反轉(zhuǎn)帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。2023年一季度，公司證券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.23億元，同比+3.7%。其中手續(xù)費(fèi)及傭金收入11.79億元，同比-12.7%；利息凈收入5.52億元，同比-8.8%；自營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.92億元，同比+160.2%。
　　基本面方面，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)市占率小幅提升。2023年一季度市場(chǎng)股基交易額58.51萬(wàn)億，同比-7.6%。市占率方面，據(jù)西藏地區(qū)股基交易額市占率推算，預(yù)計(jì)東方財(cái)富一季度股基交易市占率為3.90%，較2022年小幅提升0.02pct。截至2023年3月31日，市場(chǎng)兩融余額1.61萬(wàn)億元，較年初+4.3%；公司融資融券業(yè)務(wù)融出資金398.26億元，較年初+8.8%。我們預(yù)計(jì)公司兩融市占率提升至2.48%。交易性金融資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升，推動(dòng)自營(yíng)投資收益增長(zhǎng)。2023Q1，公司交易型金融資產(chǎn)規(guī)模694.24億元，較年初+9.6%，主要由于公司增加了債券投資。
　　基金業(yè)務(wù)：收入同比下滑-13.0%，前端收費(fèi)下滑或?yàn)橹饕颉?br>　　2023Q1，公司以基金銷(xiāo)售為主的營(yíng)業(yè)收入為10.78億元，同比-13.0%?；久娣矫?，2023Q1，股票+混合新發(fā)基金規(guī)模934.5億份，同比-40%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為未來(lái)AIGC的應(yīng)用或?qū)⒋呋具\(yùn)營(yíng)能力和產(chǎn)品能力的提升，公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)AI技術(shù)落地場(chǎng)景豐富，且公司在年報(bào)中已披露完成了天天基金賬戶AI分析平臺(tái)、東方財(cái)富金融數(shù)據(jù)AI智能化生產(chǎn)平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目建設(shè)。我們預(yù)計(jì)公司將借助生成式AI的內(nèi)容生產(chǎn)能力，賦能客戶經(jīng)營(yíng)，提升客戶活躍度、客戶轉(zhuǎn)化和客均創(chuàng)收。此外，我們認(rèn)為公司亦將利用自營(yíng)、兩融等資金型業(yè)務(wù)加速發(fā)展和業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2023-2025E歸母凈利潤(rùn)分別為105.26/123.25/141.64億元，對(duì)應(yīng)2023-2025EPE為21.4x/18.3x/15.9x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：AIGC應(yīng)用落地不及預(yù)期，證券市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利波動(dòng)；基金代銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)加劇；客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等。