>> 廣發(fā)證券-東方時尚(603377)疫情影響逐漸消散，員工持股賦能長期發(fā)展-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤,嵇文欣 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年財報：2022年公司營收10.00億元/YoY-16.55%；歸母凈利潤-0.43億元/YoY-128.35%，扣非后歸母凈利潤-0.53億元/YoY-139.30%。22Q4公司營收1.72億元/YoY-35.44%；歸母凈利潤-0.77億元/YoY-352.66%，扣非歸母凈利潤-0.80億元/YoY-1334.70%。
成本剛性受疫情沖擊盈利能力下滑明顯。2022年公司毛利率/歸母凈利率為42.24%/-4.32%，同比下降9.04pct/17.03pct。公司駕培、飛行培訓(xùn)等業(yè)務(wù)成本剛性，疫情導(dǎo)致培訓(xùn)進度停滯，對盈利能力影響較大。22年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為5.53%/25.69%/2.05%/8.38%，同比變化+0.62pct/+4.41pct/-0.61pct/+3.95pct。管理費率上升系武漢項目轉(zhuǎn)固金額較大，財務(wù)費用率上升系債權(quán)融資規(guī)模擴大導(dǎo)致利息上漲。
飛行培訓(xùn)增長亮眼，在手訂單保持充裕。2022年飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.48億元/YoY+89.64%。公司新增管理河北黃驊機場形成“兩校五場”規(guī)模，22年公司飛行時長超5萬小時，目前在手訂單2.47億元。
發(fā)布員工持股計劃，綁定關(guān)鍵人才賦能長期發(fā)展。本期員工持股計劃總?cè)藬?shù)不超過300人，擬籌集資金上限為1億元。員工持股計劃股票來源為公司回購股份的，受讓價格不低于過戶前1個交易日收盤價的70%。此舉有助吸引和保留管理人才和業(yè)務(wù)骨干,兼顧公司長短期利益。
盈利預(yù)測與投資建議：疫后駕考需求將迎來復(fù)蘇，公司作為國內(nèi)駕培龍頭有望率先享受復(fù)蘇紅利；公司飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)增長迅速，有望為公司貢獻更大業(yè)績增量。VR+AI智能駕培體系打破公司擴張瓶頸，實現(xiàn)輕資產(chǎn)化擴張。預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為2.40/3.26/4.18億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-25年P(guān)E為22X/17X/13X，維持合理價值9.78元/股的判斷不變，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；疫情超預(yù)期；競爭加??；產(chǎn)品推廣低預(yù)期等。
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