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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司歸母凈利潤下滑主要源自營業(yè)總成本增加，總成本增加主要源自管理費(fèi)用等三費(fèi)增長，市場股票交易額下降疊加基金市場低迷致使收入承壓進(jìn)一步拖累業(yè)績。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，維持2023年目標(biāo)價(jià)30.97元/股，對應(yīng)52xP/E。1）公司2023Q1營業(yè)收入28.10億元，同比-12.09%；歸母/扣非凈利潤20.29億元/18.92億元，同比-6.54%/-5.61%，業(yè)績符合預(yù)期；歸母凈利潤下滑主要源自營業(yè)總成本增加，市場股票交易額下降疊加基金市場低迷致使收入承壓進(jìn)一步拖累業(yè)績；2）基于對行業(yè)及公司發(fā)展預(yù)期，下調(diào)公司23-25年EPS為0.59/0.63/0.66元（調(diào)整前為0.66/0.77/0.90元）?？紤]到公司零售客戶一站式財(cái)富管理服務(wù)能力不斷增強(qiáng)，維持“增持”評級，維持2023年目標(biāo)價(jià)為30.97元，對應(yīng)52xP/E。
　　公司營業(yè)總成本增加主要源自管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用增加，預(yù)計(jì)科技投入的持續(xù)增長將加速公司未來發(fā)展。1）2023Q1，公司營業(yè)總成本同比+9.11%至11.05億元，是歸母凈利潤下滑主因，貢獻(xiàn)下滑總量的64.95%；總成本增加則主要源自管理費(fèi)用同比+17.70%至5.97億元，占總成本增量的97.23%；銷售費(fèi)用同比+22.66%至1.40億元，研發(fā)費(fèi)用同比+7.68%至2.46億元；2）由2022年報(bào)可知，公司員工數(shù)同比+8.94%至6205人導(dǎo)致三費(fèi)上漲；其中，產(chǎn)品與技術(shù)、市場與客戶支持、財(cái)富管理分別+305/107/ 89人；預(yù)計(jì)產(chǎn)品與技術(shù)等投入有助于增強(qiáng)公司一站式財(cái)富管理服務(wù)能力，加速未來發(fā)展。
　　市場股票交易額下降疊加基金市場低迷致使手續(xù)費(fèi)及傭金收入與基金代銷收入承壓，進(jìn)一步拖累利潤增長。1）公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比-12.67%至11.79億元，主要受市場股票交易額同比-11.26%影響；2）基金代銷、金融數(shù)據(jù)服務(wù)與廣告業(yè)務(wù)收入等合計(jì)10.79億元，同比-13.04%，主要受公募基金市場低迷影響導(dǎo)致基金代銷收入大幅下滑。截至2月，市場權(quán)益型基金保有規(guī)模同比-6.84%至7.60億元；一季度新發(fā)權(quán)益型基金新發(fā)規(guī)模同比-39.55%至935億份。
　　催化劑：資本市場交投活躍,公募基金規(guī)模持續(xù)增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場大幅波動(dòng)；基金銷售不及預(yù)期。