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2022年業(yè)績(jī)亮眼，高增速符合預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.77億(+53.97%)，歸母凈利潤(rùn)1.83億(+55.07%)，扣非凈利潤(rùn)1.69億(+79.44%)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額1.04億(+0.36%)；分業(yè)務(wù)看，醫(yī)用內(nèi)窺鏡收入3.66億元（+60.78%），主營(yíng)收入占比77%，光學(xué)產(chǎn)品收入1.10億元（+34.28%），主營(yíng)收入占比23%；費(fèi)用端，研發(fā)費(fèi)用率12.56%（-0.79pct），管理費(fèi)用率8.89%(-2.10pct)，銷售費(fèi)用率3.26%（-0.08pct）。考慮公司產(chǎn)品和服務(wù)能力全面覆蓋熒光內(nèi)窺鏡市場(chǎng)需求，隨著熒光內(nèi)窺鏡替代白光內(nèi)窺鏡大趨勢(shì)逐步釋放業(yè)績(jī)潛能，同時(shí)公司內(nèi)窺鏡整機(jī)系統(tǒng)不斷迭代創(chuàng)新，趨于多元化，整機(jī)銷售推廣將進(jìn)一步增收增利，我們維持2023-2024年并新增2025年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.37/3.15/4.06億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.72/3.62/4.66元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為38.5/29.0/22.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2023Q1延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，打下全年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)
　　2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.48億(+58.76%)，歸母凈利潤(rùn)4846萬(+35.40%)，扣非凈利潤(rùn)4639萬(+38.45%)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額1799(-23.33%)；費(fèi)用端，研發(fā)費(fèi)用率11.55%（+0.18pct），管理費(fèi)用率8.62%(-0.18pct)，銷售費(fèi)用率2.56%（-0.24pct）。公司2023Q1受股權(quán)支付、廠房設(shè)備折舊等因素影響，因此利潤(rùn)增速略慢于收入增速，且我們預(yù)計(jì)以上影響全年平均化。如果剔除掉股份支付對(duì)期間費(fèi)用的直接影響，歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)49.74%、53.76%。
　　借成本和研發(fā)優(yōu)勢(shì)向中游內(nèi)窺鏡整機(jī)進(jìn)軍，并不斷拓寬光學(xué)業(yè)務(wù)
　　公司依托光學(xué)技術(shù)、精密機(jī)械技術(shù)、電子技術(shù)及數(shù)字圖像技術(shù)四大技術(shù)平臺(tái)，不斷實(shí)現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)化。公司針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)開發(fā)的12款新型4K熒光腹腔鏡順利量產(chǎn)，2023年將為放量期，光源模組隨客戶需求上升加快發(fā)貨并升級(jí)；公司多款內(nèi)窺鏡包括胸腔鏡、關(guān)節(jié)鏡、宮腔鏡、3D熒光腹腔鏡等完成研發(fā)樣機(jī)并提交注冊(cè)檢驗(yàn)，其中胸腔鏡已于2023年4月取得注冊(cè)證；4K除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)于2023年2月獲得產(chǎn)品注冊(cè)證；二代4K熒光內(nèi)窺鏡系統(tǒng)完成樣機(jī)，預(yù)計(jì)在2023年完成產(chǎn)品注冊(cè)；公司或?qū)⒅苯邮芤嬗谌驘晒鈨?nèi)窺鏡市場(chǎng)零部件需求和整機(jī)系統(tǒng)擴(kuò)容。醫(yī)用光學(xué)伴隨口腔三維牙掃設(shè)備滲透率提升，口掃模組有望維持高速增長(zhǎng)，工業(yè)激光產(chǎn)品下游生產(chǎn)需求進(jìn)一步釋放，鏡片和鏡頭組件有望繼續(xù)擴(kuò)大適用范圍成為光學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健驅(qū)動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)不及預(yù)期；市場(chǎng)推廣不及預(yù)期；疫情影響公司生產(chǎn)。