久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

經(jīng)營(yíng)短期承壓，盈利有所波動(dòng)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.3億/-15.2%，歸母凈利潤(rùn)4.5億/-32.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.2億/-33.7%。其中Q4收入4.4億/-30.7%，歸母凈利潤(rùn)0.8億/-62.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.6億/-71.1%。
　　2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.4億/-18.0%，歸母凈利潤(rùn)1.0億/-17.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.0億/-17.3%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利6.2元（含稅），對(duì)應(yīng)4月20日收盤(pán)價(jià)股息率為5.2%。受到線下消費(fèi)及地產(chǎn)的負(fù)面影響，公司自2022Q2以來(lái)收入出現(xiàn)下滑，2023Q1收入下滑或主要由于地產(chǎn)竣工的滯后影響及渠道庫(kù)存，后續(xù)收入恢復(fù)可期。2022年盈利能力受到毛利率的拖累出現(xiàn)一定下滑。
　　一季度集成灶零售已出現(xiàn)回暖，期待后續(xù)竣工助推行業(yè)增長(zhǎng)。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)集成灶零售額同比增長(zhǎng)1.2%至259億；2023Q1集成灶零售額增長(zhǎng)0.5%，環(huán)比2022Q4（-8%）已有積極復(fù)蘇；其中3月零售額增長(zhǎng)6.9%，整體呈現(xiàn)出加速恢復(fù)的趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，3月住宅竣工面積同比增長(zhǎng)35.4%，1-3月累計(jì)增長(zhǎng)16.8%，竣工亦出現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，有望對(duì)后續(xù)集成灶的銷(xiāo)售產(chǎn)生積極的拉動(dòng)作用。
　　渠道積極擴(kuò)張，市占率提升。公司持續(xù)推動(dòng)多元化渠道深度融合發(fā)展，2022年新增一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商60多家至1990余家，新增營(yíng)銷(xiāo)終端700多個(gè)至4500多個(gè)。新興渠道方面，公司新增8省KA渠道省代理，KA門(mén)店數(shù)量達(dá)到3000多個(gè)；與超10家地產(chǎn)公司簽署精裝修項(xiàng)目，并安裝10余個(gè)精裝修樓盤(pán)；家裝、下沉及電商渠道積極開(kāi)拓。根據(jù)奧維云網(wǎng)對(duì)線下KA及線上的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，美大在線下KA市占率提升2.7pct至18.9%，線上市占率提升0.2pct至8.5%。
　　毛利率承壓，利潤(rùn)率企穩(wěn)。2022年公司毛利率同比-7.6pct至44.1%，預(yù)計(jì)受到原材料成本高企、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化拉動(dòng)均價(jià)的影響。期間費(fèi)用率同比+1.0pct至18.0%，主要系管理費(fèi)用由于人才公寓轉(zhuǎn)固后折舊增加。公司全年凈利率-6.1pct至24.7%。2023Q1毛利率-2.8pct，期間費(fèi)用率-5.5pct，其他收益同比-3.2pct，凈利率微增0.3pct至29.7%，盈利出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
　　天牛持續(xù)布局：公司天牛品牌已累計(jì)簽約300多家經(jīng)銷(xiāo)商，開(kāi)店200家。隨著集成灶景氣復(fù)蘇，天牛品牌后續(xù)有望迎來(lái)快速成長(zhǎng)期，帶動(dòng)公司再次增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；渠道建設(shè)不及預(yù)期。
　　投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到目前線下銷(xiāo)售復(fù)蘇情況，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)5.4/5.9/6.5億（前值為6.8/7.7/-億），同比分別+18.6%/+10.4%/+9.1%；攤薄EPS=0.83/0.92/1.00元，對(duì)應(yīng)PE=14/13/12x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。