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2022年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)13.91億元，同比增長(zhǎng)21.47%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205.02億元，同比增長(zhǎng)37.62%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)13.91億元，同比增長(zhǎng)21.47%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要由于：1）全球糧食安全背景下，復(fù)合肥剛需增加，公司復(fù)合肥產(chǎn)品銷量增加；2）受益于聯(lián)堿景氣度提升，公司聯(lián)堿產(chǎn)品價(jià)格上漲，毛利增加；3）受黃磷生產(chǎn)管控、限電政策等影響，黃磷市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，公司黃磷產(chǎn)品價(jià)格上漲。同時(shí)，公司各項(xiàng)管理效能大幅提升，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起到促進(jìn)作用。
　　分產(chǎn)品看：1）復(fù)合肥，2022年公司復(fù)合肥收入93.31億元，同比增長(zhǎng)49.86%，銷量330.38萬噸，同比增長(zhǎng)14.96%，毛利率下降4.41個(gè)百分點(diǎn)。2）聯(lián)堿，2022年實(shí)現(xiàn)收入14.4億元，同比增長(zhǎng)25.90%，銷量69.20萬噸，同比降低10.01%，毛利率提升8.45個(gè)百分點(diǎn)。3）鹽，2022年實(shí)現(xiàn)收入3.45億元，同比增長(zhǎng)1.65%，總銷量40.66萬噸，同比降低10.23%，毛利率同比下降1.26個(gè)百分點(diǎn)。4）磷化工產(chǎn)品，2022年實(shí)現(xiàn)收入19億元，同比增長(zhǎng)23.84%，銷量6.88萬噸，同比降低3.16%，毛利率同比提升1.72個(gè)百分點(diǎn)。5）磷酸一銨，2022年實(shí)現(xiàn)收入約13.81億元，同比增長(zhǎng)16.88%，銷量32.14萬噸，同比降低18.04%。毛利率降低5.72個(gè)百分點(diǎn)。
　　主要產(chǎn)品價(jià)格上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年復(fù)合肥市場(chǎng)均價(jià)3725.08元/噸，同比增長(zhǎng)30.92%；2022年純堿均價(jià)2684.15元/噸，同比增長(zhǎng)21.71%；2022年氯化銨均價(jià)1114.19元/噸，同比增長(zhǎng)32.12%；2022年磷酸一銨市場(chǎng)均價(jià)3476.39元/噸，同比增長(zhǎng)18.28%；2022年黃磷市場(chǎng)均價(jià)33218.75元/噸，同比增長(zhǎng)23.58%。
　　磷酸鐵產(chǎn)能逐漸放量，新能源打開成長(zhǎng)新空間。新能源材料業(yè)務(wù)是公司復(fù)合肥上游“磷礦—濕法磷酸—磷酸鐵/磷肥”產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和拓展。2022年12月，公司一期5萬噸磷酸鐵已實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)，宜城基地5萬噸磷酸鐵項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年動(dòng)工建設(shè)；公司磷酸鐵規(guī)劃產(chǎn)能45萬噸（湖北松滋35萬噸，湖北宜城10萬噸），配套不同純度的磷酸，并利用副產(chǎn)低濃度磷酸及渣酸聯(lián)動(dòng)生產(chǎn)復(fù)合肥140萬噸（湖北松滋60萬噸，湖北宜城80萬噸）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15.17、17.90、20.91億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.26元、1.48元、1.73元。參考同行業(yè)公司，我們給予公司2023年P(guān)E11-14倍（對(duì)應(yīng)PB為1.52-1.93倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間13.86- 17.64元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期變化；新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；復(fù)合肥需求下滑、磷化工及純堿價(jià)格下跌。