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事件：公司公告2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元（+53.97%），歸母凈利潤(rùn)1.83億元（+55.07%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.69億元（+79.44%），業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，主要是因?yàn)楣句N售規(guī)模增大，盈利能力增強(qiáng)，另外美元匯率的變動(dòng)、活期利息收入增加也在一定程度上帶來公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)。分季度來看，單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.37億元（+49.71%），歸母凈利潤(rùn)4269.22萬元（+64.12%），扣非歸母凈利潤(rùn)3940.52萬元（+72.19%）。
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.48億元（+58.76%），歸母凈利潤(rùn)4846.41萬元（+35.40%），扣非歸母凈利潤(rùn)4638.73（+38.45%），公司生產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，醫(yī)用內(nèi)窺鏡產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。另外，美元匯率的同期變動(dòng)也在一定程度上帶動(dòng)公司收入的增長(zhǎng)。利潤(rùn)端增速慢于收入端，主要是受股份支付、廠房和設(shè)備折舊、人工薪酬增加等綜合因素影響，剔除掉股份支付對(duì)期間費(fèi)用的直接影響，23Q1的歸母和扣非同比分別增長(zhǎng)49.74%、53.76%。
　　新款鏡體快速迭代，二代整機(jī)蓄勢(shì)待發(fā)。2022年醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械實(shí)現(xiàn)收入3.66億元（+60.78%），主要是客戶訂單需求增加，新產(chǎn)品推出使得相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和發(fā)貨量相應(yīng)增加。公司在熒光成像技術(shù)、熒光內(nèi)窺鏡以及熒光光源上持續(xù)投入、不斷積累，針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)開發(fā)的12款新型4K熒光腹腔鏡順利量產(chǎn)，新款光源模組和膀胱鏡已經(jīng)完成樣機(jī)確認(rèn)，預(yù)計(jì)2023年下半年能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)；針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的多款內(nèi)窺鏡包括胸腔鏡、關(guān)節(jié)鏡、宮腔鏡、3D熒光腹腔鏡等完成研發(fā)樣機(jī)，已提交注冊(cè)檢驗(yàn)，其中胸腔鏡已于23年4月取得注冊(cè)證。在整機(jī)方面，公司第一代4K熒光攝像系統(tǒng)700-C于22年完成注冊(cè)，搭配已經(jīng)拿證的內(nèi)窺鏡和光源形成了第一代整機(jī)系統(tǒng)，第二代4K熒光系統(tǒng)和除霧系統(tǒng)目前已經(jīng)完成開發(fā)，亟待注冊(cè)和迭代，未來將和國(guó)藥新光和中國(guó)史賽克緊密協(xié)作，拓展國(guó)內(nèi)整機(jī)市場(chǎng)。
　　應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓展，光學(xué)產(chǎn)品多點(diǎn)開花。2022年光學(xué)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.10億元（+34.28%），我們認(rèn)為牙科口掃模組的放量和工業(yè)激光鏡頭相關(guān)新產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)帶動(dòng)光學(xué)收入的增長(zhǎng)。公司積極探索光學(xué)與不同細(xì)分行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)之間的融合，拓展光學(xué)產(chǎn)品下游應(yīng)用場(chǎng)景，2022年公司為著名顯微鏡廠商貼牌生產(chǎn)的第一款顯微鏡已經(jīng)進(jìn)入到驗(yàn)證后期。另外，作為公司開拓生物識(shí)別業(yè)務(wù)的拳頭產(chǎn)品，接觸掌紋儀在2021年正式發(fā)布量產(chǎn)，目前公司正在就掌靜脈模組產(chǎn)品與軌道交通、金融支付與汽車行業(yè)的相關(guān)公司進(jìn)行技術(shù)和商務(wù)對(duì)接。我們認(rèn)為公司多款光學(xué)產(chǎn)品處在上市推廣初期，且針對(duì)具體應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行定制化研發(fā)，未來幾年有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.38億元、3.07億元、4.01億元，增速分別為30.3%、29.2%、30.5%，對(duì)應(yīng)EPS為2.74元、3.53元、4.61元。我們認(rèn)為公司短期綁定史賽克快速成長(zhǎng)，合作范圍不斷拓寬，長(zhǎng)期依靠自身研發(fā)實(shí)力切入國(guó)內(nèi)整機(jī)市場(chǎng)，同時(shí)不斷擴(kuò)展光學(xué)產(chǎn)品的儲(chǔ)備。參考可比公司，我們給予公司2023年35-45XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間95.73-123.09元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整機(jī)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，ODM訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)注冊(cè)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。