>> 浙商證券-明月鏡片(301101)23Q1業(yè)績點評報告：輕松控產(chǎn)品放量高增，23Q1利潤端表現(xiàn)靚麗-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 766KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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明月鏡片披露23Q1業(yè)績
23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元（+26.00%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元（+58.50%），扣非后歸母凈利潤0.30億元（+75.80%）。受益線下消費場景復(fù)蘇及輕松控帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，23Q1收入及利潤端均表現(xiàn)優(yōu)異。
輕松控快速放量，非近視管理鏡片穩(wěn)步修復(fù)
分業(yè)務(wù)：23Q1公司輕松控系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售額2757萬元，同比+80%。銷售端實現(xiàn)快速放量，我們認(rèn)為原因主要為：（1）春節(jié)后隨著疫情影響消散，線下消費場景快速修復(fù)帶動配鏡需求有效轉(zhuǎn)化；（2）Q1開學(xué)季全國學(xué)校恢復(fù)正常教學(xué)秩序，學(xué)生配鏡需求旺盛；（3）加大營銷投入，通過在四大根據(jù)地密集投放廣告、線上線下品牌推廣聯(lián)動等方式加快客戶認(rèn)知度提升。我們預(yù)計23Q1公司非近視管理類鏡片受益單光片向功能片升級趨勢延續(xù)，銷售均價進一步提升，同時受益消費需求復(fù)蘇及線下配鏡場景的有效修復(fù)，銷量端預(yù)計亦有回暖，推動23Q1公司非近視管理鏡片收入端同比恢復(fù)快速增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級疊加費用管控有效，凈利率顯著提升
利潤率&費用率：23Q1公司毛利率56.13%，同比+2.04pct。受益于高毛利率的輕松控系列產(chǎn)品銷售占比提升，公司毛利率進一步提高。公司持續(xù)推動精益管理提升人效，致使管理費用率明顯下滑。23Q1公司期間費用率同比-5.93pct至30.58%。其中銷售/管理+研發(fā)/財務(wù)費用率分別為19.27%/ 13.23%/ -1.92%，分別同比+1.00/ -5.87/ -1.06pct。綜合影響下，公司凈利率大幅提升。23Q1公司凈利率為22.09%，同比+4.24pct。
現(xiàn)金流&運營效率：23Q1公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流0.31億元，同比+234.81%，我們認(rèn)為原因主要為客戶經(jīng)營秩序逐步恢復(fù)，致使銷售回款同比大幅提升。經(jīng)營效率方面，23Q1公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)為64.38天（同比-10.08天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為125.11天（同比-20.08天）。我們認(rèn)為受益于客戶端逐步恢復(fù)正常經(jīng)營秩序、消費復(fù)蘇終端動銷恢復(fù)、公司持續(xù)優(yōu)化交付能力，97%的單光鏡片訂單可在5小時內(nèi)交付，推動公司經(jīng)營效率不斷提高。
滲透率提升有望加速，看好23年公司離焦鏡產(chǎn)品增長動能
22年疫情對線下配鏡沖擊較大，致使離焦鏡行業(yè)整體滲透率提升速度趨緩。23年在線下消費場景修復(fù)、學(xué)?；謴?fù)正常教學(xué)秩序?qū)W生配鏡需求回暖驅(qū)動下離焦鏡產(chǎn)品滲透率或加速提升。從公司維度看，產(chǎn)品及渠道壁壘持續(xù)筑高，有望充分受益行業(yè)滲透率提升加速。產(chǎn)品端：公司離焦鏡產(chǎn)品SKU已擴充至18個，覆蓋1.60、1.67、1.71三個折射率，價格帶覆蓋1500-3000元+，產(chǎn)品矩陣日益豐富。渠道端：公司推動直銷、經(jīng)銷、醫(yī)療渠道協(xié)同發(fā)展。其中零售渠道公司直接與間接合作的終端門店數(shù)量達數(shù)萬家，其中八成客戶已開始銷售輕松控系列產(chǎn)品。公司后續(xù)資源會進一步聚焦Top級客戶，給予一定營銷資源、物料等方面的傾斜，促進公司在Top級客戶端份額占比提升。醫(yī)療渠道已與多家代理商簽訂合同，成為公司離焦鏡銷售重要渠道補充。后續(xù)也會發(fā)展跨界合作伙伴，借力其醫(yī)療渠道資源，加快公司進入更多的大型、連鎖型醫(yī)療渠道。
盈利預(yù)測與估值
公司為國產(chǎn)鏡片龍頭品牌，產(chǎn)品、品牌、渠道力均行業(yè)領(lǐng)先，卡位離焦鏡高成長賽道后續(xù)發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)收入7.61、9.45、11.77億元，同比+22.16%、+24.21%、+24.53%；歸母凈利潤1.68、2.12、2.69億元，同比+23.52%、+26.01%、+26.78%，對應(yīng)PE分別為45X、36X、28X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
新品拓展不及預(yù)期，渠道開拓不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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