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2月份，美元和美債收益率紛紛上漲，私人外資對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期有所收斂，“罕見(jiàn)”減持美國(guó)證券資產(chǎn)，但官方外資趁著美債“黃金坑”大手筆買入，美債持有再次“名減實(shí)增”。
　　官方投資者以罕見(jiàn)力度支撐外資增持美國(guó)證券資產(chǎn)。2月份，外國(guó)投資者凈增持美國(guó)證券資產(chǎn)280億美元，同比和環(huán)比分別減少了84%和85%。與以往不同，官方和私人外資“反向”互換籌碼。其中，私人外資凈減持374億美元，創(chuàng)下2020年10月以來(lái)最大單月凈減持。但是，官方外資凈增持655億美元美國(guó)證券資產(chǎn)，創(chuàng)下2008年2月以來(lái)單月最大凈增持，完全對(duì)沖了私人外資的轉(zhuǎn)向。
　　外資對(duì)美債熱情上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏謹(jǐn)慎。2月份，由于美債收益率下行、吸引力下降，外資凈買入美債811億美元，環(huán)比增加了97%；但美債價(jià)格上漲帶來(lái)負(fù)估值效應(yīng)1401億美元，貢獻(xiàn)了持有余額下降的238%。私人外資偏向增持短期美債，凈增持了182億美元短期美國(guó)國(guó)庫(kù)券，同比增加了11%；官方外資偏向中長(zhǎng)期債券，凈增持了480億美元中長(zhǎng)期美債，創(chuàng)下2013年2月以來(lái)新高。此外，官方和私人外資在美股風(fēng)格上也迥異。私人外資凈減持165億美元美股，連續(xù)兩個(gè)月凈減持；而官方外資凈增持32億美元美股。
　　主要國(guó)家和地區(qū)均增持美債，日本、英國(guó)和加拿大可能錯(cuò)過(guò)美債“黃金坑”。4月份起，美國(guó)財(cái)政部修訂了美債數(shù)據(jù)口徑，將以美國(guó)視角為主，逐月公布各國(guó)從美國(guó)手上購(gòu)買或出售美債的數(shù)據(jù)。據(jù)測(cè)算，新的規(guī)則將無(wú)視美債在各國(guó)之間的流通，可能造成新的誤差。2月份，參考2至3月美債收益率上躥下跳的“黃金坑”，除了日本可能是唯一明確的“漏網(wǎng)之魚(yú)”，其他主要經(jīng)濟(jì)體均大手筆增持了美債。從美國(guó)視角看，英國(guó)、歐元區(qū)和亞洲地區(qū)合計(jì)從美國(guó)手上買走了532億美元美債，占外資買債的65%。
　　私人外資保持謹(jǐn)慎，官方外資抄底美債，背后依然是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的博弈。值得注意的是，美強(qiáng)歐日弱的格局沒(méi)有改變。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，甚至走出下一輪經(jīng)濟(jì)周期，美國(guó)的貿(mào)易逆差走擴(kuò)也會(huì)“逼迫”外資投資美元證券資產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期，地緣政治局勢(shì)發(fā)展超預(yù)期。