>> 中銀證券-策略周報：趨勢與反抗，AI以退為進-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 1532KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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二季度而言，AI以退為進，在財報窗口期以及流動性反復(fù)的階段，市場有可能回歸到業(yè)績的確定性。
AI以退為進，市場或?qū)⒍唐诨貧w業(yè)績確定性。對于真正的趨勢而言，一波三折是常態(tài)，期間會伴隨次主線以及競爭板塊的反抗式上漲。對于本輪AI行情而言，我們認為大概率已經(jīng)進入到成長股第一階段拔估值的后期，4月以來ChatGPT指數(shù)波動加大，個股分化；同時次主線“中特估”，消費和新能源呈現(xiàn)反彈跡象。就二季度而言，AI以退為進，合乎規(guī)律，似乎難以避免。樂觀的角度看，這是為科技主升浪蓄勢，同時修復(fù)短期擁擠度過高的分歧。在財報窗口期以及流動性反復(fù)的階段，市場有可能回歸到業(yè)績具有確定性、估值過度壓縮的方向上。
財報期把握適當高低切換。當前已發(fā)布2023年一季報公司整體披露率仍不高，樣本一季報業(yè)績增速小幅下行2.69%，預(yù)計隨著披露率的提升，一季報增速或仍將進一步下探，從自上而下以及工業(yè)企業(yè)利潤視角，當前全A業(yè)績增速處于下行周期底部，一季報探底后，中報增速在基數(shù)效應(yīng)和復(fù)蘇進程驅(qū)動下或明顯修復(fù)回升。當前財報窗口期及宏觀經(jīng)濟預(yù)期反復(fù)階段，市場對一季報正反饋有效性預(yù)計將有明顯提升，短期層面可做適當高低切換，高增長延續(xù)和低基數(shù)強修復(fù)或是財報層面值得關(guān)注的重點，另一方面建議關(guān)注AI+下一階段輪動機會。
“AI+工業(yè)”、“AI+制造”有望成為“AI+”行情中具備“商業(yè)模式顛覆或創(chuàng)新”、“第二增長曲線”的重要賽道。2013-2015年“移動互聯(lián)網(wǎng)”行情中，TMT板塊全面上漲，且軟件端漲幅高于硬件端，交易主線主要經(jīng)歷了“廣告營銷-游戲影視-互聯(lián)網(wǎng)+&硬件-互聯(lián)網(wǎng)+”的輪動。2013-2015年移動互聯(lián)網(wǎng)行情中，廣告營銷、影視游戲、“互聯(lián)網(wǎng)+”可以分別理解為“業(yè)務(wù)或渠道創(chuàng)新”、“第二增長曲線”、“商業(yè)模式顛覆或創(chuàng)新”。行情輪動規(guī)律上，業(yè)務(wù)或渠道創(chuàng)新→第二增長曲線→商業(yè)模式顛覆或創(chuàng)新，而漲幅彈性層面商業(yè)模式顛覆或創(chuàng)新>第二增長曲線>業(yè)務(wù)或渠道創(chuàng)新?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”的底層邏輯在于“互聯(lián)”，而“AI+”的核心需求則是“人工智能”。其核心需求更多體現(xiàn)在機器對于人工的替代，著重關(guān)注生產(chǎn)效率的提升。強人工智能的背后需要海量的數(shù)據(jù)與強大的算力支持，對應(yīng)固定成本高昂，規(guī)模效應(yīng)明顯弱于互聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)機器在各個專業(yè)領(lǐng)域?qū)τ谌斯さ挠行娲@取生產(chǎn)力的極大提升或許是更經(jīng)濟的選擇，這或?qū)⑹埂癆I+”區(qū)別于“互聯(lián)網(wǎng)+”普遍的平臺經(jīng)濟模式，而更傾向于在垂直領(lǐng)域進行商業(yè)模式拓展，To B屬性更加明顯。
出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期顯示經(jīng)濟復(fù)蘇信號，關(guān)注出口鏈一季報彈性。3月中國出口同比增速+14.8%遠超預(yù)期，特別是考慮去年同期的高基數(shù)的背景下。進入二季度后由于去年疫情因素同期基數(shù)較低，因此我們預(yù)計4月出口增速會進一步的拉高。分項來看，勞動密集的輕工業(yè)品是拉動出口主力，汽車產(chǎn)業(yè)鏈維持穩(wěn)健。出口數(shù)據(jù)反映的經(jīng)濟復(fù)蘇信號與央行一季度例會的表述變化是一致的。落實到A股投資上，關(guān)注出口鏈板塊一季報彈性，目前市場預(yù)期是不高的，出口動能有在二季度進一步延續(xù)的可能，增速差角度關(guān)注服裝鞋靴、輕工制品板塊，高景氣角度建議關(guān)注前期回調(diào)顯著的汽車板塊。
風險提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化
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