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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.96億元（yoy+10.94%），歸母凈利潤(rùn)3.49億元（yoy+3.19%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.15億元（yoy-0.40%）。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.83億元（yoy-7.31%），歸母凈利潤(rùn)0.70億元（yoy-23.17%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.68億元（yoy-11.48%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?。?）脫敏治療市場(chǎng)空間廣闊，2022年疫情下粉塵螨滴劑增長(zhǎng)10.4%，23Q1疫后有望恢復(fù)增長(zhǎng)
　　隨著脫敏治療市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣工作的持續(xù)開展，公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速10.94%，其中粉塵螨滴劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.79億元（yoy+10.44%），黃花蒿滴劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收830.58萬(wàn)元（yoy+126.17%），點(diǎn)刺診斷試劑盒及相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收469.18萬(wàn)元，（yoy-1.79%）。2023年Q1主要受到疫情和甲流的影響營(yíng)收有所波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)1.83億元（yoy-7.31%）。
　?。?）黃花蒿滴劑與原有粉塵螨產(chǎn)品區(qū)域互補(bǔ)，兒童適應(yīng)癥獲批在即有望擴(kuò)大用藥人群。
　　在過敏性疾病診療領(lǐng)域，公司“粉塵螨滴劑”的特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥獲III期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”擴(kuò)展兒童適應(yīng)以及過敏原皮膚點(diǎn)刺試驗(yàn)的“黃花蒿花粉點(diǎn)刺液”、“白樺花粉點(diǎn)刺液”、“變應(yīng)原皮膚點(diǎn)刺試驗(yàn)對(duì)照液”、“葎草花粉點(diǎn)刺液”4個(gè)點(diǎn)刺品種處于CDE技術(shù)審評(píng)階段。由于過敏原分布的區(qū)域性，南北方地區(qū)粉塵螨過敏和黃花蒿/艾蒿花粉過敏患者人數(shù)存在差異，“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”有望和公司原有產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”形成互補(bǔ)。公司在逐步推動(dòng)干細(xì)胞、天然藥物、醫(yī)學(xué)人工智能等其他領(lǐng)域的研究開發(fā)工作，在干細(xì)胞領(lǐng)域，公司開發(fā)的人毛囊間充質(zhì)干細(xì)胞治療藥物通過浙江省衛(wèi)健委與藥監(jiān)局的審查與現(xiàn)場(chǎng)檢查，順利遞交至國(guó)家衛(wèi)健委。
　　（3）研發(fā)投入占比維持高位，開展多層次學(xué)術(shù)會(huì)議加大產(chǎn)品推廣力度。
　　公司持續(xù)注重產(chǎn)品研發(fā)投入和技術(shù)儲(chǔ)備，2022年研發(fā)總投入1.17億元，占營(yíng)收的13.02%，其中干細(xì)胞研發(fā)投入0.57億元，天然藥物投入0.13億元。2022年公司及子公司共擁有研發(fā)人員超280人，占比17.54%。在營(yíng)銷方面，公司定期開展與醫(yī)院的課題合作推動(dòng)產(chǎn)品普及和臨床應(yīng)用，并在北方圍繞“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”學(xué)術(shù)推廣，南方以“舌下脫敏治療臨床規(guī)范化診療流程”為重點(diǎn)分別開展6和22場(chǎng)省級(jí)區(qū)域自辦會(huì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.62/5.65/6.99億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.88/1.08/1.33元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)50/41/33倍PE。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；主導(dǎo)產(chǎn)品較為集中的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。