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事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年收入8.96億元（yoy+10.9%），歸母凈利潤3.49億元（yoy +3.2%），扣非歸母凈利潤3.15億元（yoy -0.4%），主要由于公司兩個(gè)在研管線終止研發(fā)，并全額提取減值準(zhǔn)備，影響利潤端。2023Q1營收1.83億元（yoy -7.3%），歸母凈利潤0.70億元（yoy -23.2%），扣非歸母凈利潤0.68億元（yoy -11.7%），疫情影響門診開展，一季度業(yè)績承壓。
　　2022年毛利率95.4%（-0.3pct），持續(xù)保持高毛利水平，歸母凈利率38.9%（-2.9pct），銷售費(fèi)用率34.8%（-0.1pct），管理費(fèi)用率5.3%（-1.1pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.7%（+0 pct），公司費(fèi)用率有所下降，經(jīng)營管理效率不斷提升，盈利能力強(qiáng)勁。
　　業(yè)務(wù)受疫情、春節(jié)等因素影響短期承壓，看好全年恢復(fù)增長
　　2022年公司粉塵螨滴劑收入8.79億元（yoy +10.44%），毛利率95.74%（-0.35pct）；銷量1011.89萬支（yoy +10.36%），疫情影響下仍能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。黃花蒿滴劑收入830.58萬元（yoy+126.17%）；銷量3.02萬支（yoy +87.24%），快速放量。點(diǎn)刺診斷試劑盒及相關(guān)產(chǎn)品收入469.18萬元（yoy-1.79%）。
　　2022年公司華東區(qū)域貢獻(xiàn)收入3.1億元（yoy+18.3%），華中地區(qū)貢獻(xiàn)收入1.68億元(yoy+15.1%)，華南地區(qū)收入2.81億元（yoy-0.4%），廣州、深圳等地受疫情影響較大。隨著疫情因素影響消退，門診開展逐步恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)患者積壓需求有望逐步釋放，疊加去年低基數(shù)，看好公司今年全年恢復(fù)性增長。
　　過敏性疾病診療產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，拓寬產(chǎn)品種類
　　為鞏固現(xiàn)有過敏性疾病診療領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，公司持續(xù)在過敏性疾病診療領(lǐng)域推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目，黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑擴(kuò)展兒童適應(yīng)癥人群的藥品補(bǔ)充申請(qǐng)?zhí)幱贑DE技術(shù)審評(píng)階段；2022年12月，公司已上市產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”的特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥獲得III期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告。黃花蒿花粉點(diǎn)刺液”等4個(gè)點(diǎn)刺品種目前處于CDE技術(shù)審評(píng)階段，未來有望加速黃花蒿滴劑的銷售放量；“煙曲霉點(diǎn)刺液”于2023年4月獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。公司競爭能力繼續(xù)保持該領(lǐng)域前列水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮到公司2023年一季度業(yè)績承壓，預(yù)計(jì)公司2023-2024年?duì)I收分別為11.0、13.4億元（原值為12.2/15.2億元），對(duì)應(yīng)增速分別為23%、22%；歸母凈利潤為4.6、5.7億元（原值為5.2/6.6億元），對(duì)應(yīng)增速分別為32%、23%，2025年收入為16.4億元，歸母凈利潤為7.0億元，EPS分別為0.88、1.08和1.33元，對(duì)應(yīng)2023年4月22日收盤價(jià)44.48元/股，PE為51/41/33X。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　主力品種增速放緩風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。