>> 華創(chuàng)證券-海泰新光(688677)2022年報及2023年一季報點評：業(yè)績持續(xù)高增長，產(chǎn)品迭代更新加速-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
1076KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布22年報和23年一季報。22年公司實現(xiàn)營收4.77億元（+53.97%），歸母凈利潤1.83億元（+55.07%），扣非凈利潤1.69億元（+79.44%）。23Q1，公司實現(xiàn)營收1.48億元（+58.76%），歸母凈利潤0.48億元（+35.40%），扣非凈利潤0.46億元（+38.45%）。
評論：
醫(yī)用內(nèi)窺鏡與光學產(chǎn)品均實現(xiàn)高增長，國內(nèi)收入占比提高。2022年公司營收4.77億元（+53.97%），總體毛利率為64.35%（+0.86pct）。分產(chǎn)品看，醫(yī)用內(nèi)窺鏡收入3.66億元（+ 60.78%），光學產(chǎn)品收入1.10億元（+ 34.28%）。醫(yī)用內(nèi)窺鏡毛利率為70.18%（+1.48pct），是受到出口匯率、新產(chǎn)品推出、產(chǎn)能釋放以及生產(chǎn)成本的綜合影響。光學產(chǎn)品毛利率為45.34%（-3.64pct），是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導致。分地區(qū)看，海外收入3.64億元（+47.64%），國內(nèi)收入1.12億元（+77.86%），國內(nèi)高增速是由于公司在國內(nèi)市場積極拓展，帶來產(chǎn)品銷售規(guī)模的擴大。國內(nèi)收入占比從2021年的20.27%增加至2022年的23.41%。
持續(xù)研發(fā)投入推動內(nèi)窺鏡產(chǎn)品體系迭代更新。2022年公司研發(fā)投入0.60億元（+44.88%），研發(fā)成果顯著。公司針對美國市場開發(fā)的新型4K熒光腹腔鏡擴展到12款并順利量產(chǎn)；此外針對美國市場的新款光源模組和膀胱鏡已完成樣機，預計2023年下半年量產(chǎn)；針對國內(nèi)市場的胸腔鏡已取得注冊證；第一代4K熒光攝像系統(tǒng)上市并投放到臨床使用，第二代系統(tǒng)也已完成樣機，將在2023年注冊迭代；拳頭產(chǎn)品4K除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)也于2023年2月獲得產(chǎn)品內(nèi)注冊。
費用率下降，盈利能力增強。由于規(guī)模效應、匯兌收益等因素影響，2022年公司管理費用率8.89%（-2.10pct），研發(fā)費用率12.56%（-0.79pct），財務費用率-2.77%（-2.51pct）。費用率下降使公司盈利能力顯著增強，剔除國家補助等影響后，22年公司扣非凈利潤增速達到79.44%，顯著高于營收增速。
23年Q1延續(xù)高增長。公司23年Q1營收1.48億元（+58.76%），其中醫(yī)用內(nèi)窺鏡產(chǎn)品業(yè)務增長明顯，匯兌收益也有所貢獻。歸母凈利潤0.48億元（+35.40%），增速低于營收，主要是受股份支付、廠房和設備折舊、人工薪酬增加等綜合因素影響，剔除掉股份支付影響后，歸母凈利潤及扣非凈利潤增速分別為49.74%、53.76%。
投資建議：結(jié)合22年年度業(yè)績，我們預計公司23-25年營收分別為6.5、8.5、10.9億元，同比增長35.8%、30.7%和28.8%，23-25年歸母凈利潤為2.4、3.2、4.1億元，同比增長33.0%、29.9%和29.7%，EPS分別為2.79、3.63、4.70元，對應PE分別為37、28和22倍。參考可比公司，我們給予公司2024年42倍估值，對應目標價約152元，維持“推薦”評級。
風險提示：1、單一大客戶依賴較高；2、整機推廣不及預期；3、行業(yè)政策變化；4、匯率波動風險。
|
|
