>> 國信證券-立華股份(300761)2022年報及2023一季報點評：22全年歸母凈利潤同比+325%，23Q1歸母凈利潤同比下降120%-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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22年業(yè)績大幅回暖，23Q1業(yè)績承壓明顯。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入144.47億元，同比+29.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.91億元，同比+325.18%，收入增長主要系銷量有所增加，業(yè)績增長主要系畜禽價格同比回暖。然而受開年以來畜禽價格低迷影響，公司23Q1業(yè)績承壓，營業(yè)收入同比+25.83%至34.11億元，歸母凈利潤同比-120.15%至3.91億元。
22年豬雞業(yè)務(wù)均實現(xiàn)同比回暖。（1）雞業(yè)務(wù)23Q1銷售均價環(huán)比-13%，同比-5%。22年肉雞銷量4.07億只，同比+5.99%，肉雞銷售均價15.02元/公斤，同比+16.61%，對應(yīng)雞業(yè)務(wù)收入同比+28.21%至128.15億元，毛利同比+72.10%至17.31億元；23Q1短期承壓，肉雞銷量為1.01億只，同比+18.26%，肉雞銷售均價15.02元/公斤，同比-5.01%。（2）豬業(yè)務(wù)扭虧為盈，產(chǎn)能已達(dá)約150萬頭。公司22全年商品豬出欄量同比+36.82%至56.44萬頭，，收入同比+41.96%至14.47億元，毛利同比+4.55億元至3.20億元。
黃雞父母代產(chǎn)能回落，價格再起確定性高。從禽業(yè)分會監(jiān)測的供給端數(shù)據(jù)來看，截止2023年3月12日，國內(nèi)祖代雞存欄（在產(chǎn)+后備）265萬套，同比增加7.62%；父母代存欄（在產(chǎn)+后備）2304萬套，同比減少3.41%，在產(chǎn)父母代存欄比2019年同期相比下降了0.85%。黃雞近期產(chǎn)能持續(xù)回落，中期伴隨著生豬和白雞景氣回升，我們認(rèn)為黃雞價格再起的確定性較高，立華股份作為黃雞龍頭之一有望受益板塊盈利回升。
22年冰鮮雞及凍品銷量接近6萬噸，看好“冰鮮拓展+食品延伸”戰(zhàn)略。公司近年加碼黃羽雞冷鮮屠宰，計劃至2025年形成占總出欄量50%左右的鮮禽加工能力，目前正在湘潭、揚州、惠州、泰安、濰坊等一體化養(yǎng)雞子公司所在地加快建設(shè)黃羽雞屠宰產(chǎn)能，今明兩年將逐步投產(chǎn)，分別覆蓋長三角、珠三角、京津冀核心區(qū)域市場，同時公司正加快產(chǎn)業(yè)鏈向食品端延伸，目前已通過盒馬鮮生、新零售、電商新勢力平臺建立了“線上+線下”生鮮銷售渠道。我們認(rèn)為，目前國內(nèi)黃雞消費的冰鮮占比較低，未來在限制活禽交易政策以及消費升級等因素驅(qū)動下，公司冰鮮及食品業(yè)務(wù)具備較大成長潛力。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：公司作為國內(nèi)黃雞養(yǎng)殖龍頭之一，短期看好雞價景氣帶動盈利，長期看好冰鮮業(yè)務(wù)成長空間，維持“買入”評級。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測分別為12.08/19.97/5.66億元，對應(yīng)EPS為2.63/4.34/1.23元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為15.4/9.3/32.9X。
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