>> 財通證券-洽洽食品(002557)22年平穩(wěn)收官，成本壓力釋放后利潤具備彈性-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 833KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫瑜,李茵琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營收68.83億元，同比+15.01%；歸母凈利9.76億元，同比+5.10%；扣非歸母凈利8.47億元，同比+6.07%。22Q4實現(xiàn)營收25.00億元，同比+18.89%；歸母凈利3.49億元，同比+4.47%；扣非歸母凈利3.23億元，同比+4.60%。
22年平穩(wěn)收官，新渠道有所突破：1）產(chǎn)品：瓜子實現(xiàn)營收45.1億元，同比+14%；堅果實現(xiàn)營收16.2億元，同比+19%，其中小黃袋含稅收入12億元，增長20%以上。全品類量增11%，價增3.6%，22年公司針對瓜子、堅果和其他品類均有不同幅度的提價。2）渠道：南方區(qū)/北方區(qū)/東方區(qū)/電商/海外分別實現(xiàn)營收22/15/20/7/5億元，同比+14%/+22%/+21%/+27%/-8%，北方弱勢市場增速高于整體；電商增長較快得益于在抖音、直播等新渠道的突破；海外市場出現(xiàn)下滑主要是下半年受到疫情沖擊，東南亞市場出現(xiàn)下滑。公司保持穩(wěn)健增長，同時不斷完善渠道布局和SKU，與茶飲、餐飲渠道合作定制化口味瓜子，海鹽冰奶瓜子、繽紛瓜子進入山姆會員店，與零食量販店合作薯條等；此外22年底數(shù)字化終端達到20萬家以上（同增8萬多家）。
毛利率保持穩(wěn)定，費用率略有提升：22年/22Q4實現(xiàn)毛利率32.0%/34.6%，同比+0.01/1.2pct，Q4毛利率提升主要系22年8月公司針對瓜子、堅果均有提價。22年瓜子/堅果毛利率分別同比-1.0/+1.3pct，瓜子毛利率回落主要系成本壓力。22年稅金及附加/銷售/管理/研發(fā)/財務費率同比-0.0/+0.1/+0.5/+0.0/+0.3pct；22Q4同比-0.1/-0.6/+0.9/+0.1/+0.6pct。全年來看，管理費用提升主要系新會計準則下使用權資產(chǎn)大幅增加，其折舊大部分計提在管理費用；財務費用提升主因匯兌損失；此外22年公司所得稅率同比+2.3pct。22年/22Q4實現(xiàn)凈利率14.2%/14.0%，同比-1.3/-1.9pct。
投資建議：我們預計2023年收入端保持穩(wěn)健增長，成本端仍有一定壓力。預計公司2023-2025年的營收為79.3/90.3/101.7億元，同比+15%/14%/13%；歸母凈利為10.8/13.0/14.8億元，同比+11%/+20%/14%；對應PE為19/16/14X。
風險提示：原材料成本波動，渠道拓張不及預期，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題
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