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事件：公司2022年?duì)I收188.20億元，同比增長(zhǎng)2.77%；歸母凈利潤(rùn)5.61億元，同比下降63.94%。2023年一季度營(yíng)收28.88億元，同比下降17.64%；歸母凈利潤(rùn)-0.58億元，上年同期歸母凈利潤(rùn)1.11億元。
　　可持續(xù)運(yùn)營(yíng)型業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，銷(xiāo)售回款與營(yíng)收增長(zhǎng)良性匹配：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，2022年可持續(xù)型根據(jù)地業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了23%的增長(zhǎng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2022年，1）教育，營(yíng)收64.20億元，營(yíng)收占比34.11%，同比增長(zhǎng)3.02%；2）智慧城市，營(yíng)收44.46億元，營(yíng)收占比23.62%，同比下降10.62%；3）開(kāi)放平臺(tái)和消費(fèi)者服務(wù)，營(yíng)收46.40億元，營(yíng)收占比24.66%，同比下降1.00%；4）智慧醫(yī)療，營(yíng)收4.67億元，營(yíng)收占比2.48%，同比增長(zhǎng)38.36%；5）運(yùn)營(yíng)商、智慧汽車(chē)、智慧金融，營(yíng)收分別為20.97、4.65、2.35億元，營(yíng)收占比分別為11.14%、2.47%、1.25%，營(yíng)收同比增速分別為50.53%、3.37%、19.33%。2022年?duì)I收增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期的主要原因：社會(huì)經(jīng)濟(jì)的特殊環(huán)境影響了項(xiàng)目進(jìn)度，尤其第四季度超20個(gè)項(xiàng)目、超30億元合同延期（但項(xiàng)目并未取消）；公司在2019年被列入美國(guó)實(shí)體清單后，2022年10月7日被再次極限施壓，供應(yīng)鏈、相關(guān)的合同簽署受影響。2022年歸母凈利潤(rùn)同比下降63.94%，主要原因是公司在教育、醫(yī)療等持續(xù)運(yùn)營(yíng)型根據(jù)地業(yè)務(wù)的合作平臺(tái)拓展投入、新產(chǎn)品研發(fā)以及核心技術(shù)自主可控和國(guó)產(chǎn)化適配等方向新增投入約8億元。另外，公司持股的三人行、寒武紀(jì)、商湯等金融資產(chǎn)因股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額較上年同期減少5.82億元。2022年公司銷(xiāo)售回款176.43億元，同比增長(zhǎng)2.81%，與營(yíng)收增長(zhǎng)保持良性匹配。
　　預(yù)計(jì)5月6日發(fā)布“1+N認(rèn)知智能大模型”——“星火”大模型：公司作為中國(guó)人工智能“國(guó)家隊(duì)”，承建國(guó)家新一代人工智能開(kāi)放創(chuàng)新平臺(tái)、認(rèn)知智能全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和語(yǔ)音及語(yǔ)言信息處理國(guó)家工程研究中心。2022年12月，公司啟動(dòng)了“1+N認(rèn)知智能大模型技術(shù)及應(yīng)用”專(zhuān)項(xiàng)攻關(guān)，“1”指的是通用認(rèn)知智能大模型算法研發(fā)及高效訓(xùn)練方案底座平臺(tái)，“N”指的是將認(rèn)知智能大模型技術(shù)應(yīng)用在教育、醫(yī)療、人機(jī)交互、辦公、翻譯等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。公司計(jì)劃在5月6日發(fā)布認(rèn)知大模型的技術(shù)成果——“星火”大模型，并發(fā)布5項(xiàng)應(yīng)用成果：訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)、訊飛聽(tīng)見(jiàn)、訊飛智能辦公本、訊飛智慧駕艙、訊飛開(kāi)放平臺(tái)。
　　投資建議：考慮到國(guó)外施壓，下調(diào)公司23-24年?duì)I收預(yù)測(cè)至251/324億元，較上次預(yù)測(cè)-19%/-17%，新增25年預(yù)測(cè)390億元；考慮到新產(chǎn)品研發(fā)、國(guó)產(chǎn)化適配等方向持續(xù)投入，下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至17.0/24.8億元，較上次預(yù)測(cè)-37%/-28%，新增25年預(yù)測(cè)34.6億元；23-25年對(duì)應(yīng)PE分別為80x/54x/39x，看好人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下公司持續(xù)受益，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人工智能發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。