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公司發(fā)布2022年年報(bào)和23年一季報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營收188.2億元，（+2.8%），歸母凈利5.6億元（-63.9%），扣非歸母凈利4.2億元（-57.3%），歸母凈利下滑主要是由于：（1）公司加大教育、醫(yī)療等運(yùn)營根據(jù)地業(yè)務(wù)，投入約8億元；（2）公司持股的三人行、寒武紀(jì)、商湯等公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致利潤減少5.8億元。23年一季度營收28.9億元（-17.6%）,歸母凈虧損-0.6億元（-152.3%），扣非后歸母凈虧損-3.4億元（-331.8%）。公司大模型發(fā)布在即，看好公司在AI領(lǐng)域龍頭地位，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　大模型即將發(fā)布，深度參與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)格局重塑。公司將于2023年5月6日正式發(fā)布訊飛星火大模型。在AI技術(shù)快速發(fā)展的當(dāng)下，大模型已成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的重要方向。公司具備核心AI技術(shù)儲(chǔ)備和大量數(shù)據(jù)和資金支撐，訊飛大模型發(fā)布后，有望和AI學(xué)習(xí)機(jī)、智能辦公本等產(chǎn)品進(jìn)行深度融合，從而進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品商業(yè)價(jià)值，打造核心技術(shù)和平臺(tái)層面壁壘。
　　合同延期影響收入確認(rèn)節(jié)奏，二季度業(yè)績有望正向增長。2022年公司營業(yè)收入和毛利僅小幅增長主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致公司項(xiàng)目進(jìn)度受到影響，第四季度超30億元合同延期。除此之外，2022年10月7日，公司再次被美國極限施壓，當(dāng)期訂單簽訂的節(jié)奏受到負(fù)面影響。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的恢復(fù)以及公司對從供應(yīng)鏈到相關(guān)合同簽署的調(diào)整，公司業(yè)績有望在今年二季度實(shí)現(xiàn)正向增長。
　　根據(jù)地業(yè)務(wù)快速增長，運(yùn)營型業(yè)務(wù)收入有望在23年體現(xiàn)。22年公司根據(jù)地業(yè)務(wù)同比增長23%，運(yùn)營型業(yè)務(wù)開拓成果顯著：人工智能開放平臺(tái)新增87.5萬開發(fā)者，個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊新增300所運(yùn)營校，智慧醫(yī)療新開拓96個(gè)區(qū)縣，智慧汽車新增合作車型110個(gè)。以上運(yùn)營型根據(jù)地業(yè)務(wù)將在2023年開始產(chǎn)生持續(xù)型收入。
　　估值
　　預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為14.6、24.2和30.7億元，EPS為0.63、1.04和1.32元，對應(yīng)PE分別為93X、56X和44X。公司大模型發(fā)布在即，看好公司在AI領(lǐng)域龍頭地位，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　合同驗(yàn)收進(jìn)度不及預(yù)期；AI技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；費(fèi)用控制不及預(yù)期。