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事件：2023/4/20晚，公司公布2022年度年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年，公司收入增速2.77%，歸母凈利潤增速-63.94%。2023Q1，公司收入增速-17.64%，歸母凈利潤同比增速-152.26%。
　　受宏觀經(jīng)濟(jì)、國際環(huán)境因素壓制訂單被迫延后，公司2022年及2023Q1業(yè)績承壓，展望全年有望回暖復(fù)蘇。1）公司業(yè)績承壓主要由于2022年宏觀經(jīng)濟(jì)波動帶來全國各地項(xiàng)目招投標(biāo)延遲，尤其第四季度超過20個項(xiàng)目、超過30億元合同延期（但相關(guān)項(xiàng)目并未取消）。隨后又面臨春節(jié)假期，較多大項(xiàng)目在一季度的簽單、實(shí)施、交付、驗(yàn)收等工作進(jìn)程出現(xiàn)了延遲，影響了收入的實(shí)現(xiàn)進(jìn)度。一季度的特殊社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境對公司的影響屬于短期沖擊，不影響公司長期經(jīng)營基本面。2）公司2019年被列入美國實(shí)體清單，2022年10月7日被再次極限施壓，從供應(yīng)鏈到相關(guān)的合同簽署需要調(diào)整的過程，經(jīng)過去年四季度和今年一季度的努力，主要調(diào)整已基本完成。伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，根據(jù)公司2023一季報(bào)披露，預(yù)計(jì)從二季度開始將會實(shí)現(xiàn)收入和毛利正向增長。我們預(yù)計(jì)公司2023年整體業(yè)績有望走向復(fù)蘇。
　　“根據(jù)地業(yè)務(wù)”持續(xù)穩(wěn)健，構(gòu)筑公司穩(wěn)定基本盤。即使在遭受上述因素影響的同時(shí)，公司2022年可持續(xù)型“根據(jù)地業(yè)務(wù)”仍實(shí)現(xiàn)了23%的增長，一定程度抵消了大項(xiàng)目延期所產(chǎn)生的影響，公司收入和毛利實(shí)現(xiàn)了小幅增長。教育等“根據(jù)地業(yè)務(wù)”中，公司高筑壁壘，為公司帶來穩(wěn)定的收入基本盤。
　　加碼大模型研發(fā)，星火大模型有望快速發(fā)布落地，應(yīng)用于教育、醫(yī)療、辦公等場景。面對認(rèn)知智能技術(shù)階躍帶來的重大機(jī)遇，公司依托認(rèn)知智能全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的長期積累，于2022年12月15日啟動了“1+N認(rèn)知智能大模型專項(xiàng)攻關(guān)”，將于2023年5月6日正式發(fā)布訊飛星火大模型。上述攻關(guān)項(xiàng)目的新增投入一定程度上影響了當(dāng)期利潤，但是會帶來公司已有產(chǎn)品競爭力的顯著提升，同時(shí)還提供了公司深度參與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)格局重塑的新機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)，星火大模型有望在推出后快速于教育、醫(yī)療、辦公等場景落地應(yīng)用，為公司打開全新版圖。
　　維持“買入”評級。我們預(yù)計(jì)科大訊飛2023E-2025E將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.86/27.78/34.89億元，考慮到公司AI龍頭地位，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)需求不確定性；貿(mào)易關(guān)系擾動風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；AI推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。