>> 國(guó)海證券-科大訊飛(002230)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：全年增長(zhǎng)信心充足，訊飛星火大模型將發(fā)布-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.20億元，同比增長(zhǎng)2.77%；歸母凈利潤(rùn)5.61億元，同比下降63.94%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.18億元，同比下降57.31%。2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.88億元，同比下降17.64%；歸母凈利潤(rùn)-0.58億元，同比下降152.26%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.34億元，同比下降331.82%。
投資要點(diǎn):
業(yè)績(jī)受到短期事件影響，全年增長(zhǎng)信心充足
2022年?duì)I收小幅度增長(zhǎng)，主要系：1）2022年社會(huì)經(jīng)濟(jì)的特殊環(huán)境，較大程度上延緩了公司相關(guān)項(xiàng)目的實(shí)施、交付、驗(yàn)收等相關(guān)工作的進(jìn)度。尤其2022Q4超過(guò)20個(gè)項(xiàng)目、超過(guò)30億元合同延期（但相關(guān)項(xiàng)目并未取消）；2）2022年10月7日公司被美國(guó)再次極限施壓，從供應(yīng)鏈到相關(guān)的合同簽署需要調(diào)整，影響當(dāng)期訂單簽訂的節(jié)奏。公司2022年可持續(xù)型根據(jù)地業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)了23%的增長(zhǎng)。
2023 Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆?，主要系?）去年12月份和今年1月份特殊的社會(huì)經(jīng)濟(jì)客觀環(huán)境，當(dāng)期無(wú)法推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)程和合同簽署等工作。2）公司一季度針對(duì)美國(guó)實(shí)體清單影響積極調(diào)整供應(yīng)鏈和相關(guān)合同。3）面對(duì)GPT等大模型技術(shù)機(jī)遇，公司緊急攻關(guān)大模型專項(xiàng)增加當(dāng)期費(fèi)用投入。
總體而言，以上影響屬于短期沖擊，不影響公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)基本面，公司針對(duì)美國(guó)實(shí)體清單的供應(yīng)鏈和合同的主要調(diào)整已經(jīng)完成。公司預(yù)計(jì)從二季度開(kāi)始將會(huì)實(shí)現(xiàn)收入和毛利正向增長(zhǎng)，并有信心實(shí)現(xiàn)全年高質(zhì)量增長(zhǎng)的目標(biāo)。
2022年根據(jù)地業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，增長(zhǎng)基座持續(xù)夯實(shí)
1）智慧教育：營(yíng)收64.2億元，同比增長(zhǎng)3.02%。A.考試業(yè)務(wù)新增12個(gè)地市的中考，新增兩個(gè)省市的高考；B.個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊(cè)已在1400所學(xué)校商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%，2023Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)40%+；C. AI學(xué)習(xí)機(jī)營(yíng)收同比增長(zhǎng)53%，NPS凈推薦值持續(xù)保持行業(yè)第一，線下新增700多家門店，2023 Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%+；D.課后服務(wù)在2023年Q1末已覆蓋超300區(qū)縣，持續(xù)保持行業(yè)占有率第一。
2）智慧醫(yī)療：營(yíng)收4.67億元，同比增長(zhǎng)38.36%?！爸轻t(yī)助理”系統(tǒng)已累計(jì)覆蓋全國(guó)30個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）、380個(gè)區(qū)縣并常態(tài)化應(yīng)用。新業(yè)務(wù)方面：A.智慧醫(yī)保審核方案相繼在呂梁、合肥、南京分別開(kāi)展了智慧醫(yī)保應(yīng)用和試點(diǎn)。B.慢病管理系統(tǒng)中標(biāo)甘肅省全省老年人群“慢性‘四病’健康管理”項(xiàng)目，為人機(jī)協(xié)同的慢病管理新模式建立了新的省級(jí)樣板。C. AI診后管理已在西京醫(yī)院、安徽省立醫(yī)院、棗莊市立醫(yī)院等14家醫(yī)院上線。D.訊飛智能助聽(tīng)器獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）頒發(fā)的二類醫(yī)療器械證并正式發(fā)布，實(shí)現(xiàn)了訊飛醫(yī)療消費(fèi)電子產(chǎn)品從零到一的突破。
3）其他智慧業(yè)務(wù)。A.消費(fèi)者：智能辦公本、智能錄音筆、訊飛聽(tīng)見(jiàn)會(huì)議、訊飛輸入法、翻譯機(jī)等產(chǎn)品持續(xù)迭代，市場(chǎng)份額持續(xù)領(lǐng)先。B.運(yùn)營(yíng)商：完成規(guī)模向價(jià)值運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)省份月活躍率達(dá)到65%，語(yǔ)音用戶ARPU值相對(duì)提升2-4元。C.智能汽車：報(bào)告期內(nèi)新增前裝出貨量超過(guò)710萬(wàn)套，累計(jì)出貨量超過(guò)4,610萬(wàn)套，平均月活用戶1,488萬(wàn)。智能音效解決方案已獲得智己L7、傳祺M8、HyperGT等20多個(gè)車型的項(xiàng)目合作，儲(chǔ)備商機(jī)車型超30個(gè)，全生命周期內(nèi)預(yù)期出貨量將超150萬(wàn)臺(tái)。
訊飛星火大模型即將發(fā)布，“平臺(tái)+賽道”兌現(xiàn)技術(shù)紅利
2022年12月，面對(duì)認(rèn)知智能技術(shù)階躍帶來(lái)的重大機(jī)遇，公司啟動(dòng)了“1+N認(rèn)知智能大模型技術(shù)及應(yīng)用”專項(xiàng)攻關(guān)，其中“1”指的是通用認(rèn)知智能大模型平臺(tái)，“N”指的是將認(rèn)知智能大模型技術(shù)應(yīng)用在教育、醫(yī)療、人機(jī)交互、辦公、翻譯等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，并形成獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的行業(yè)專用模型。公司有信心在國(guó)內(nèi)認(rèn)知大模型研發(fā)中處于技術(shù)前列，同時(shí)在教育、醫(yī)療等多個(gè)行業(yè)率先深度應(yīng)用。
2023年5月6日，公司將正式發(fā)布訊飛星火大模型，訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)、訊飛聽(tīng)見(jiàn)、訊飛智能辦公本、訊飛智慧駕艙、訊飛開(kāi)放平臺(tái)，5項(xiàng)應(yīng)用成果也將同步發(fā)布。根據(jù)公司披露投資者交流紀(jì)要，預(yù)計(jì)應(yīng)用大模型后的產(chǎn)品效果將大幅提升，以前只是轉(zhuǎn)寫(xiě)成原汁原味的文字，運(yùn)用大模型后，將能夠?qū)?huì)議記錄自動(dòng)校對(duì)、自動(dòng)潤(rùn)色、自動(dòng)按需生成摘要或辦公文檔，顯著提升用戶的工作效率。
訊飛認(rèn)知大模型“1+N”的技術(shù)紅利未來(lái)將通過(guò)“平臺(tái)+賽道”的商業(yè)邏輯逐步兌現(xiàn)?！捌脚_(tái)+賽道”正是過(guò)去多年科大訊飛良性發(fā)展、雙輪驅(qū)動(dòng)的重要模式。“平臺(tái)””：訊飛開(kāi)放平臺(tái)上的開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)通過(guò)API調(diào)用等方式獲得星火大模型的各項(xiàng)能力，與平臺(tái)之間按調(diào)用量付費(fèi)、應(yīng)用合作分成、流量分成及訂閱付費(fèi)等多種方式進(jìn)行價(jià)值分享?！百惖馈保捍竽Ｐ唾x能教育、醫(yī)療、辦公、車載等行業(yè)，在這些領(lǐng)域形成專用模型技術(shù)領(lǐng)先和大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用互相促進(jìn)的格局。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是人工智能龍頭，訊飛星火大模型即將發(fā)布，將助力公司根據(jù)地業(yè)務(wù)成長(zhǎng)提速。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為17.39/27.19/38.21億元，EPS分別為0.75/1.17/1.64元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為77.55/49.58/35.29X，首次覆蓋公司，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響下游需求，中美博弈加
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