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投資要點(diǎn)
　　公司披露2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入101億，YOY+3%；歸母利潤8.4億，YOY+107%；扣非利潤4.6億，YOY+21%。
　　公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入24.4億，YOY+21%；歸母利潤1.6億，YOY+95%，扣非利潤1.8億，YOY+140%。
　　收入拆分
　　從2022全年角度看：
　　制冷：全年77億，同比略降，其中對(duì)格力銷售全年16億，轉(zhuǎn)單進(jìn)度略低預(yù)期，值得一提的是海外業(yè)務(wù)收入約20億，YOY+16%，其中大部分預(yù)計(jì)為制冷配件貢獻(xiàn)，高利潤海外業(yè)務(wù)占比提升有助于提升公司盈利。
　　汽零：全年2億，YOY+290%，驅(qū)動(dòng)在于下游電動(dòng)車高景氣以及熱泵車型滲透率提升提高單車價(jià)值量。
　　設(shè)備：全年15億，同比略降，疫情反復(fù)對(duì)強(qiáng)安裝屬性的中央空調(diào)有所拖累。
　　從2023Q1角度看：
　　制冷：預(yù)計(jì)19-20億，同比增長20%或更高。據(jù)公司披露格力Q1關(guān)聯(lián)交易收入約3億，我們預(yù)計(jì)格力美的合計(jì)收入金額較同期變化不大，核心增量源于二三線空調(diào)企業(yè)。
　　汽零：預(yù)計(jì)超6000萬，低基數(shù)下同比高增長。
　　設(shè)備：預(yù)計(jì)3億以上，22Q4疫情導(dǎo)致部分訂單延后至23Q1交付，預(yù)計(jì)同比有所增長。
　　盈利分析
　　從2022全年角度看：
　　盈利增長核心為4.25億擔(dān)保轉(zhuǎn)回。同時(shí)我們也注意到，公司扣非凈利率亦提升0.7pct至4.5%，得益于大宗下行和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的毛利率提升。
　　從2023Q1角度看：
　　毛利率：YOY+3.5pct至19.5%，核心原因：1）內(nèi)銷空調(diào)景氣修復(fù)，高利潤的二三線空調(diào)公司訂單增長顯著；2）外銷運(yùn)費(fèi)下行，利潤改善。3）原材料下行及公司不銹鋼代銅降本。
　　費(fèi)用率：銷售、管理費(fèi)用率合計(jì)改善1.3pct，格力控股后運(yùn)營效率改善顯著，財(cái)務(wù)費(fèi)用降0.7pct，得益于格力財(cái)務(wù)公司低利率融資。
　　業(yè)務(wù)前瞻
　　1、汽零大客戶增長穩(wěn)?。簱?jù)中汽協(xié)測算，預(yù)計(jì)2023年中國新能源車保持30%增長，同時(shí)從公司下游大客戶角度看，增長態(tài)勢或更為顯著，比亞迪Q1新能源車銷量達(dá)55萬，YOY+92%，有望拉動(dòng)盾安熱管理業(yè)務(wù)快速放量。
　　2、空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)超預(yù)期：2023開年空調(diào)行業(yè)景氣高增，Q1零售額YOY+10%,Q2企業(yè)排產(chǎn)同樣積極，目前披露一季報(bào)及預(yù)告的海信家電、長虹美菱、盾安環(huán)境等二三線空調(diào)企業(yè)及空調(diào)零部件企業(yè)一季度盈利均有良好表現(xiàn)，本輪產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)或超預(yù)期。
　　盈利預(yù)測
　　基于空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈盈利復(fù)蘇超預(yù)期，我們上調(diào)公司23、24年盈利預(yù)測，同時(shí)引入25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025歸母凈利潤為7.7、8.9、10.5億（原23、24年為7.5、8.8億），維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、新品類拓展不及預(yù)期、海外擴(kuò)張不及預(yù)期