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投資要點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：公司企業(yè)管理培訓(xùn)線下場(chǎng)景難以被線上替代，疫后復(fù)蘇景氣度持續(xù)驗(yàn)證，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。
　　景氣度驗(yàn)證，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”評(píng)級(jí)。公司企業(yè)管理培訓(xùn)業(yè)務(wù)23年一季度復(fù)蘇明顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億，同比增12%，歸母凈利潤(rùn)0.18億，同比增124%，符合預(yù)期。我們維持23—25年對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)2.08/2.60/3.17億元預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE 21.2/16.9/13.9，公司商業(yè)模式清晰，當(dāng)前景氣度驗(yàn)證，估值定價(jià)尚不充分，我們上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。
　　22年受疫情影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)略有下滑，高分紅顯未來(lái)發(fā)展信心，23Q1業(yè)績(jī)復(fù)蘇景氣度驗(yàn)證。企業(yè)管理培訓(xùn)線下場(chǎng)景難以被線上替代，22年受疫情影響沖擊較大，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.51億，同比降19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億，同比降35%。根據(jù)公司22年利潤(rùn)分配預(yù)案，每股2元分紅，派發(fā)紅利占公司2022年歸母凈利潤(rùn)比例為213%，按4月20日收盤價(jià)計(jì)算股息率達(dá)5.6%?？紤]到企業(yè)管理培訓(xùn)的參訓(xùn)核心動(dòng)機(jī)：知識(shí)體系以及同學(xué)資源，在疫情三年后都有更新需求，疫情后將出現(xiàn)較大復(fù)蘇，公司Q1業(yè)績(jī)驗(yàn)證景氣度，全年高增長(zhǎng)可期。
　　持續(xù)迭代課程，23Q1合同負(fù)債環(huán)比穩(wěn)中有增。22年公司新推出特勞特戰(zhàn)略定位實(shí)效方案班、推出全國(guó)唯一稅務(wù)與商業(yè)模式融合的課程《稅商模式》，持續(xù)進(jìn)行內(nèi)容深度快速迭代。23Q1末，公司合同負(fù)債7.72億元，環(huán)比22年末提升約500萬(wàn)，為實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
　　AI時(shí)代漸行漸近，公司或因此受益。公司的企業(yè)管理培訓(xùn)，重要職能是為企業(yè)家搭建交流平臺(tái)。我們認(rèn)為，在AI時(shí)代，技能知識(shí)這類可編碼的信息在價(jià)值創(chuàng)造中的作用或?qū)⒅鸩綔p弱，而圈子資源這類不可編碼的聯(lián)系在價(jià)值創(chuàng)造中的作用將逐步增強(qiáng)。行動(dòng)教育為報(bào)名《校長(zhǎng)EMBA》的企業(yè)家組建校友會(huì)，并每年舉辦校長(zhǎng)節(jié)。行動(dòng)教育所搭建的企業(yè)家平臺(tái)和口碑將成為收入增長(zhǎng)和維持公司競(jìng)爭(zhēng)力的重要來(lái)源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）核心管理團(tuán)隊(duì)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；（2）疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；（3）講師更迭的風(fēng)險(xiǎn)。