>> 東北證券-洽洽食品(002557)2022年穩(wěn)健收官，期待今年新渠道經(jīng)營亮點-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強,王鑠 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)總營收68.83億元，同增15.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.76億元，同增5.1%。其中，2022Q4公司實現(xiàn)總營收25.00億元，同增18.9%，歸母凈利潤3.49億元，同增4.5%?？傮w符合預期。
點評：春節(jié)錯峰備貨效應明顯，公司持續(xù)推動渠道精細化。Q4單季度增速較快主因春節(jié)錯峰下，經(jīng)銷商備貨節(jié)奏前移，預計瓜子品類增長15-16%，延續(xù)穩(wěn)健增長，堅果增長16-17%，主因渠道短期相對謹慎堅果禮盒備貨有所影響。全年看，2022年葵花子/堅果/其他主營收入分別為45.12億/16.23億/7.05億，分別同增14.4%/18.8%/30.9%，公司持續(xù)深耕弱勢市場、三四線及縣鄉(xiāng)市場得精耕，紅袋系列持續(xù)增長，綠袋通過原料升級增長較快，葵珍發(fā)力高端渠道增速近20%。堅果方面，小黃袋全年含稅銷售額超12億元，其中，屋頂盒版通過三四線等下沉市場發(fā)力，目前擁有近20萬個終端。此外，公司積極擁抱餐飲、茶飲、會員店、零食量販等新渠道，開發(fā)合作產(chǎn)品貢獻增量。
期間費用有所上升，全年盈利能力小幅下滑。2022Q4公司毛利率34.59%，同比+1.16pct，預計主要受益于公司下半年對瓜子二輪提價及部分堅果sku優(yōu)化規(guī)格，期間費用總體平穩(wěn)，利潤增速慢于收入主因Q4所得稅率高于同期。全年看，2022年公司毛利率31.96%，同比持平，其中，葵花子/堅果毛利率分別為33.2%/30.5%，同比-1.0pct/+1.3pct，去年葵花籽采購成本上漲導致瓜子毛利率下滑，堅果成本穩(wěn)中有降，疊加公司調(diào)整產(chǎn)品規(guī)格，堅果毛利率穩(wěn)中有升。2022年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.18%/4.97%/0.78%/-0.17%，同比+0.08pct/+0.53 pct/+0.03pct/+0.34 pct，員工薪酬增加導致銷售及管理費用率有所上升。綜上，2022年公司凈利率為14.2%，同比減少1.32pct。
盈利預測：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.93億元/12.74億元/14.76億元，同增12%/17%/16%，最新股價對應2023-2025年P(guān)E分別為19x、16x、14x，維持買入評級。
風險提示：堅果需求不及預期，原材料成本上漲，食品安全問題
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