>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：畜禽價格走勢分化，把握周期主線邏輯-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1144KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下降1.11%，同期滬深300指數(shù)下降1.45%。部分重點個股漲幅前三名：天馬科技（8.03%）、瑞普生物（5.49%）、*ST南糖（4.61%）。跌幅前三名：益生股份（-15.07%）、正邦科技（-11.69%）、圣農(nóng)發(fā)展（-8.43%）。投資分析意見：輪動周期，揚帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚等養(yǎng)殖子行業(yè)景氣輪動機會，重點關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業(yè)化等重大科技應(yīng)用。重點關(guān)注：①行業(yè)景氣受益：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、新希望、海大集團；②科技助力兌現(xiàn)：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
生豬養(yǎng)殖：豬價小幅反彈，供給充裕去趨勢不改；把握產(chǎn)能去化大方向，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。本周豬價小幅反彈，據(jù)涌益咨詢，4月23日全國外三元生豬均價14.54元/kg，周環(huán)比+5.3%。國家統(tǒng)計局公布2023Q1生豬生產(chǎn)數(shù)據(jù)，能繁母豬維持去化。截至3月末，全國能繁母豬4305萬頭，月環(huán)比-0.9%，前值為-0.6%，環(huán)比22年12月末-1.9%。投資分析意見：產(chǎn)能去化趨勢確立，Q2或進(jìn)一步加速，繼續(xù)重點推薦左側(cè)布局生豬養(yǎng)殖板塊的機會。從不同監(jiān)測機構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，截至2023年3月，能繁母豬去化已持續(xù)3至4個月。向后展望，需求端相對弱勢（Q2為生豬消費的傳統(tǒng)淡季），供給端壓力或只增不減（①參考畜牧業(yè)協(xié)會監(jiān)測仔豬出生數(shù)，22Q3、Q4季度仔豬出生量754.5、791.3萬頭，對應(yīng)23Q1-Q2生豬出欄的逐季提升；②春節(jié)后壓欄大豬仍有待釋放），23Q2生豬養(yǎng)殖仍面臨深度虧損的壓力。此外，南方雨季的到來，也讓疫病防控再次面臨考驗。綜上，我們認(rèn)為二季度生豬養(yǎng)殖板塊仍將朝著產(chǎn)能持續(xù)去化驅(qū)動板塊投資機會的方向進(jìn)行演繹。左側(cè)投資趨勢確立，未來周期高度的預(yù)期逐步發(fā)酵，繼續(xù)重點推薦。在標(biāo)的選擇上，我們在年初提出出欄增速、成本水平與估值位置的選股三要素，布局左側(cè)預(yù)期發(fā)酵的初期。行至當(dāng)下，量增快、成本優(yōu)的豬股定價模式已形成一定的市場共識。向后展望，在產(chǎn)能去化從方向確定朝著“深度可期”演繹的過程之中，周期高度（單位盈利）將成為下一個關(guān)注重點，資金儲備（羽翼豐滿穿越周期、兌現(xiàn)成長的確定性）與成本水平有望得到進(jìn)一步的定價?；诖耍攸c推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。
肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞：商品雞苗價格斷崖式下跌，階段性供給缺位告一段落，供給充裕、需求疲軟或成為二季度白雞商品代雛雞主旋律。據(jù)上海鋼聯(lián)，4月21日全國商品代白羽雞苗均價3.57元/羽，較4月初下滑約41%。周內(nèi)跌幅超過1元/羽。前期換羽父母代種雞逐步進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期，同時引種缺口并未傳導(dǎo)至商品代雞苗供應(yīng)環(huán)節(jié)，在產(chǎn)父母代種雞水平仍在環(huán)比上行，預(yù)計二季度雞苗價格以震蕩走弱為主。引種節(jié)奏趨于穩(wěn)定，供應(yīng)持續(xù)偏緊為大概率事件。截至4月19日，全國引種量僅有3批AA+祖代種雞順利到戶，共計3.1萬套，依舊維持了單周1萬套的節(jié)奏，預(yù)計4月引種總量與2、3月份相仿，依然在4-5萬套左右，祖代種雞供給持續(xù)偏緊。投資分析意見：周期趨勢明確，引種缺失/趨緊帶來的供給收縮正逐步傳導(dǎo)，看好下半年供給端反轉(zhuǎn)。2022年引種缺口實質(zhì)性形成，2023年至今引種逐步恢復(fù)，但供應(yīng)量依然趨緊。從合理供需維度而言，二季度商品代雞苗價格仍有高位回落的壓力。建議后續(xù)繼續(xù)關(guān)注父母代雞苗銷售情況及后備父母代存欄的邊際變動。看好下半年行業(yè)供給周期反轉(zhuǎn)，建議二季度逢低布局。關(guān)注益生股份、圣農(nóng)發(fā)展。黃羽肉雞：雞價季節(jié)性走弱，產(chǎn)能、供給仍處底部，看好年內(nèi)旺季高景氣兌現(xiàn)。據(jù)新牧網(wǎng)，4月23日黃羽肉雞快大雞/中速雞/土雞銷售均價為5.85/6.93/7.04元/斤，周環(huán)比-6%/+1%/-1%。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會監(jiān)測，截至4月9日，全國黃羽肉雞父母代種雞存欄1379.7萬套，周環(huán)比+0.4%，為2018年后最低水平；商品代雛雞銷售量3397萬只，周環(huán)比-6.4%，在過去五年中僅小幅高于2022年同期水平（3278萬只）。投資分析意見：看好年內(nèi)旺季盈利。在2020-2022H1持續(xù)兩年半以上的低迷后，行業(yè)產(chǎn)能、供給均處在歷史底部。2022Q3短暫的高景氣并不足以支撐行業(yè)大規(guī)?？焖購?fù)產(chǎn)，2023年全年盈利仍有保障，旺季景氣高度依舊值得期待和布局。
寵物食品：出口觸底回暖，內(nèi)銷維持快速增長，板塊內(nèi)上市企業(yè)年內(nèi)盈利有望實現(xiàn)逐季改善。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年3月，中國寵物食品出口金額為7.26億元，同比-2.8%（同比降幅收窄），環(huán)比+64.6%，當(dāng)前品譜、沃爾瑪?shù)葘櫸锸称菲放粕處齑婢讶セ?-2個季度，庫存已降至歷史中位水平，預(yù)計23Q2寵物食品企業(yè)海外訂單量有望實現(xiàn)環(huán)比改善。國內(nèi)銷售方面，2023Q1天貓?zhí)詫殞櫸锸称芳坝闷蜂N售額為126.6億元，同比+4.7%。中寵主要品牌累計銷售額達(dá)1.42億元，同比+18%，佩蒂累計銷售額達(dá)3570萬元，同比+201%，乖寶累計銷售額達(dá)3.87億元，同比+16%。從3月單月數(shù)據(jù)來看，中寵主要品牌累計銷售額達(dá)5057萬元，同比+23%。佩蒂主要品牌累計銷售額達(dá)1416萬元，同比+230%。乖寶主要品牌累計銷售額達(dá)1.39億元
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