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投資要點(diǎn)
　　事件：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.04億元（yoy-10.55%，qoq-2.82%），歸母凈利潤(rùn)2.41億元（yoy-71.28%，2022Q4為-0.65億元），扣非歸母凈利潤(rùn)2.04億元（yoy-50.66%，2022Q4為-2.30億元），業(yè)績(jī)落于此前預(yù)告中樞。
　　受產(chǎn)品周期及歐美子公司處置影響，業(yè)績(jī)有所承壓。2022Q1公司出售歐美子公司，相關(guān)子公司自2022年2月起不再納入合并范圍，同時(shí)處置歐美子公司帶來(lái)非經(jīng)常性收益，致當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)基數(shù)較高。扣除并表范圍變動(dòng)等影響，2023Q1公司營(yíng)收同比減少8.69%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降50.66%，其中游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比下降37.58%，主要系2022Q1《幻塔》正處于上線初期，流水處于生命周期內(nèi)高位水平，因此貢獻(xiàn)較大收入及利潤(rùn)，2023Q1《幻塔》步入流水成熟期，相應(yīng)收入及利潤(rùn)貢獻(xiàn)較去年同期自然下滑。
　　 《天龍八部2》開啟新品周期，多元新游支撐業(yè)績(jī)向上彈性。展望2023年，公司存量游戲流水穩(wěn)健，《夢(mèng)幻新誅仙》《誅仙》iOS游戲暢銷榜平均排名分別為57/62名，《幻塔》3.0版本更新帶動(dòng)其iOS游戲暢銷榜排名躍升，公司長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)驗(yàn)證。新游方面，武俠MMO多端游戲《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》已于2023年4月14日上線，截至2023年4月24日，其iOS游戲暢銷榜排名穩(wěn)定在前10名，表現(xiàn)出色。公司還儲(chǔ)備有動(dòng)作冒險(xiǎn)RPG《一拳超人：世界》、多人協(xié)作策略卡牌RPG《百萬(wàn)亞瑟王》、JRPG《女神異聞錄：夜幕魅影》等創(chuàng)新品類，《神魔大陸2》《誅仙2》等多端產(chǎn)品以及《誅仙世界》《Perfect New World》等端游，其中3款日系IP產(chǎn)品已完成首測(cè)。公司新游儲(chǔ)備豐富且產(chǎn)品周期已逐步開啟，我們看好新游陸續(xù)上線，支撐公司2023-2024年業(yè)績(jī)持續(xù)向上。
　　積極布局AI，看好AI賦能游戲降本增收。公司已成立AI中心，由游戲業(yè)務(wù)CEO負(fù)責(zé)，中臺(tái)技術(shù)部門牽頭，各項(xiàng)目制作人深度參與，大力推進(jìn)AI技術(shù)的學(xué)習(xí)與應(yīng)用，公司已將AI相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于游戲內(nèi)智能NPC（《神魔大陸2》中將落地）、場(chǎng)景建模、繪畫、劇情等方面。我們看好公司較早布局AI，運(yùn)用AI助力游戲研發(fā)創(chuàng)意開拓、效率提升，優(yōu)化玩家體驗(yàn)，賦能游戲降本增收。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.79/0.94/1.06元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為28/23/20倍。我們看好公司強(qiáng)產(chǎn)品周期支撐下的業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)看好公司積極布局AI賦能游戲降本增收，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，新游上線時(shí)間及流水不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)