>> 東吳證券-紡織服飾行業(yè)月報：3月品牌服飾復蘇向好，23Q1業(yè)績有望超預期-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 1749KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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無限制-登錄即可下載 |
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近期行情回顧：4月紡服板塊漲幅跑輸大盤。4月至今（2023/04/01-2023/04/21）上證綜指/深證成指/滬深300漲跌幅分別為+0.87%/-2.35%/-0.45%，紡織服裝板塊下跌3.59%，漲跌幅在30個申萬一級行業(yè)中位列第20位。紡服個股中，千百度（+15%）、晶苑國際（+15%）、錦泓集團（+13%）漲幅靠前，*ST中潛（-47%）、夢潔股份（-17%）、安奈兒（-15%）跌幅靠前。
品牌零售數(shù)據(jù)跟蹤：服裝消費復蘇向好。1）整體：3月社零及服裝零售額增速均進一步提升。復蘇趨勢延續(xù)，低基數(shù)下3月社零增速進一步提升、同比+10.60%（1-2月+3.50%），居民消費意愿及信心持續(xù)好轉。消費復蘇背景下，23年3月服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+17.70%（23年1-2月+5.40%），復蘇幅度及彈性均超社零整體。2）線上：3月同比仍略有下滑、但環(huán)比改善趨勢明顯。22個品牌3月淘系GMV匯總額同比-1.3%（1-2月15.4%）、總體仍略有下降，但環(huán)比1-2月降幅縮窄、恢復態(tài)勢仍延續(xù)。從細分領域來看：高端女裝增速領跑行業(yè)；男裝表現(xiàn)較好、增速環(huán)比1-2月進一步提升；運動服飾表現(xiàn)穩(wěn)健、增速回正；戶外在去年同期露營熱高基數(shù)下有所回落；家紡/休閑服飾較1-2月總體增速邊際好轉、但仍為負。
紡織制造數(shù)據(jù)跟蹤：出口增速轉正、但壓力仍存。1）出口：3月整體出口轉正，紡織服裝出口積壓訂單釋放、增速轉正。23年3月國內(nèi)出口金額扭轉持續(xù)5個月的負增長、同比+14.8%（1-2月-6.8%），同比、環(huán)比增速均大幅提升，受益于3月恢復正常生產(chǎn)經(jīng)營后前期出口積壓訂單釋放，結構上看“一帶一路”相關經(jīng)濟體出口走高、歐美地區(qū)需求仍承壓。紡織制品及服裝出口增速亦大幅轉正，3月分別同比+9.13%/+31.89%（1-2月分別22.5%/-14.9%）。2）原材料價格：國內(nèi)棉價略有回升，內(nèi)外棉價差環(huán)比擴大，原料庫存天數(shù)同比縮短。截至23.4.18，國內(nèi)328級棉現(xiàn)貨15,544元/噸（03/17-04/17漲跌幅+1.3%）、內(nèi)外棉價差-807元/噸（03/17-04/17漲跌幅-108.0%）。3月紗線、坯布庫存天數(shù)同比-13天、-1天至19天、37天。
品牌服飾觀點：看好品牌服飾年內(nèi)復蘇，當前重點推薦比音勒芬/海瀾之家/報喜鳥，建議關注流水復蘇拐點已現(xiàn)的休閑品牌森馬服飾、23Q1業(yè)績超預期的公司。23Q1重點品牌公司終端流水呈不同程度改善，預計Q2在低基數(shù)下進一步反彈、有望對板塊情緒形成提振，我們維持22年11月以來的觀點，繼續(xù)看好品牌服飾龍頭業(yè)績和估值的修復機會，具體來說：①當前時點繼續(xù)重點推薦流水復蘇較早、業(yè)績有望超越21年、估值較低的品牌公司，如比音勒芬、海瀾之家、報喜鳥。②往后看，建議關注恢復相對晚、但復蘇彈性大的“困境反轉”型品牌，如休閑服龍頭森馬服飾及太平鳥、家紡龍頭羅萊生活、高端女裝歌力思、朗姿股份、錦泓集團等，其中森馬服飾3月中下旬以來流水復蘇趨勢已現(xiàn)、4月增長加速、23Q1業(yè)績有望超預期、推薦重點跟蹤。③隨國內(nèi)總體消費環(huán)境回暖向好、經(jīng)濟復蘇確定性加強，運動服飾品牌安踏體育、李寧、特步國際、361度亦存在業(yè)績超預期可能，長期堅定看好。
紡織制造觀點：3月邊際改善，下半年有望迎向上拐點。23年3月紡織服裝出口數(shù)據(jù)回暖，自22年9月以來首次實現(xiàn)正增長，體現(xiàn)我國出口的韌性。展望未來，我們對紡織制造維持謹慎樂觀，一方面3、4月為紡織服裝出口淡季、基數(shù)較小，另一方面短期增長主要為前期積壓訂單釋放所致，下游去庫、外需較弱等因素仍存在。從內(nèi)外銷角度看，國內(nèi)紡織制造企業(yè)下游需求預計率先修復，出口型企業(yè)隨海外去庫周期進行、下半年訂單情況有望好轉。①出口型：預計品牌去庫進程延續(xù)到23H1，推薦綜合競爭力出色、布局運動賽道上游的制造龍頭申洲國際、華利集團。②內(nèi)銷型：關注國內(nèi)國外兩個消費市場需求拐點的漸次出現(xiàn)，推薦大國崛起背景及邏輯下的受益公司，如偉星股份（國產(chǎn)替代）、臺華新材（技術突破）等。
風險提示：疫情波動、消費疲軟、原材料價格波動、人民幣匯率波動等。
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